近期，总在各种场合中会探讨腾讯怎么样？

我一直的观点就是，腾讯目前看没有太大的变化。我没看到更好的变化，也没看到更坏的变化。

(资料图片仅供参考)

那腾讯的价格为啥一会儿蹦400，一会儿又回300呢。

就像昨晚发完一季报，美股腾讯adr盘前先跌1%，然后收盘又涨1.75%。

而今天的港股，盘前先直接冲到350，最低到329，收盘又到339，最后收盘下跌0.88%。

解释解释？一两天的涨跌幅，尤其是一天内的涨跌幅，我真的只能解读为市场情绪的变化，或者也可以说是市场认知的变化？其实准确地说，应该是在市场情绪的影响下脱离事实的认知的变化。

其实，5月15腾讯单日已经3.9%。当时，大家在一起就调侃说，看来腾讯一季报不错。

实际上5月15号的上涨，已经给了市场一个一季报不错的预期。但其实5月15日到底为什么上涨不知道，也可能只是因为之前的一段时间腾讯下跌的太多了。基本是从3月份400一路下跌到320的，其实往回涨一点也没啥。

然后，一季报出来。其实如我之前和朋友们一直在讨论的，腾讯没有什么大的变化。既看不出游戏和广告有什么特别大的增长，也看不出这两个业务有什么大的风险。所以，对腾讯的增长预期一直是在10%左右吧。

我觉得悲观点，腾讯的利润应该很难下跌，保守也能预估800-1000亿的利润规模。乐观点，市场中各种乐观的观点都有。我基本上就是给5%-15%的预期增速。

所以，一季报其实没有什么特别在预期之外的。

所以，大家预期的涨，是因为可能没有注意到前段时间持续下跌，该反弹的已经反弹了，目前也没有什么认知变化。

大家预期的跌，也更没什么逻辑，因为一季报没有变坏啊。反而理性的看，一季报比去年一季报的实际经营利润还好，这个数据我在昨天的文章中分析了。

但是，按照10%左右的增速来看，也很难在这个估值给腾讯过高的估值和预期。所以，一季报出来以后，实际上就是不温不火，没变化，这恰恰是最合理的。

说腾讯业绩好的，无疑是过分解读了增长。毕竟增速就是11%都写在那了。

说腾讯不好的，无疑是没看到去年Q4和全年有多难，今年这样已经算很好了。能做到稳稳当当的利润增长已经相当满意了。

其实腾讯这次年报最大的两个亮点：第一是包括视频号在内的广告资源释放，以及广告变现效率的提升。尤其是公司特别注重广告eCPM。好的内容以及更有价值的广告协同发展，是一个内容和广告平台持续生命力的关键。

第二个亮点是，腾讯虽然提了aigc技术，谈到了混元大模型，谈到了未来算力和芯片还是不那么难买到。但非常低调务实，没有过分的去贴这个技术，只是简单的说自己也在做，在努力投入。

有关管理费用这方面没有下降，我觉得有两个方面。第一是公司降低人员是有成本的，是需要给予一定赔偿的。第二是公司投入如aigc这样的大模型是需要增加研发人员的投入的。

跟踪腾讯这么多年，还是知道腾讯无论是在业务和人员的投入效率和质量上，还是有自己的把控的。

总之，我觉得我反复分析腾讯，一方面是反反复复说基本面，虽然我觉得变化没那么多，可能在交流过程中能把一些我觉得没变化的事实，更多的和关心这些问题的朋友交流，也许某个点就是大家关心的。

另外一方面，反反复复说情绪，不仅能更好地让自己认知市场，也能更好地认知自己情绪的变化。帮助读者们梳理市场情绪的过程中，也是在帮助自己，这种多赢的事还是很值得去做的。

$腾讯控股(00700)$$腾讯控股ADR(TCEHY)$

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