很多投资者，从股市转战债市，经过上个星期的洗礼，有很多人被清洗出局，出局之后就很难再回来了，不过当转债市场走势向好的时候，他们大概率又会回来，如同2021年初被市场清扫出场的投资者，有很多都在2021年下半年回来，然后在2023年5月上旬又被清扫，这就是人生，不断的重蹈覆辙，且从不以史为鉴，因为绝大部分投资者的记忆，只有7秒，与水鱼无异。

其实很多人都不明白，我们来到转债市场，到底是为了什么，那是因为他们忘记了初心，没了始终。

来到转债市场，最重要的是图一份安心，在绝大部分情况下能有一个相对稳定的底，这个就是到期收益，只要买入价低于到期保本价，那么最大的可能性就是亏时间而不亏钱。

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为了尽可能的满足绝大部分情况下，所以远离高风险标的，远离重大瑕疵标的，比如ST股对应的转债，又或者正股有重大亏损的转债，同时排除那些无法下修或者报表有重大嫌疑的转债，只要做到这一点，那么我们就能最大程度上避免受到重创。

报表会作假，分析会出现错误，所以选择分散持仓，把任何一个仓位控制在自己能接受的范围之内，那么就算持仓有标的出现重大问题，也不会受到严重打击，且转债正常情况不会卖不出去，就算次日割肉，那么也就20%亏损为封顶，按10%持仓计算，对整体的影响也不过是2%而已，并不会太严重，我认为这2%的整体损失并不会影响深远。

对于投资来说，错了就是错了，错了就要认，而不是死扛，死扛并不能让投资有任何变化，不可能因为你120元的成本，后面就能涨回120元，相反，如果不及时止损，那么你的亏损就会继续扩大，对投资无益，对心态无益，只能让你的信心磨灭，信心和信仰没了，那么你之后的选择大概率是错的，最大的可能性就是做出极其错误的选择。

人在绝大部分时间里，都是被情绪所控制，很多人说自己非常理性，事实上没有几个人能做到知行合一，知易行难，承认错误并改正更难，我也经常被情绪所困扰，但是我这个人有个严重缺陷，就是看到市场的参与者越恐慌，我越兴奋，看到市场的情绪越低落，我越亢奋，在我看来，群众的眼睛从来都不是雪亮的，真理掌握在少数人手里。

目前的恐慌情绪，带崩了大盘，咕咚来了，森林里所有动物都在逃，为什么逃，不知道。

其实这个最大的可能是那些活跃债跌下来了，比如从150元跌到了120元，有聪明的投资者就会把手中的现金替代转债清仓卖出，买入活跃债，而一般的现金替代转债，通常都是相对低价的转债，比如102-105元的转债，原本这种低价债就没有太多交易量，一旦大量抛盘，无人承接，价格必然下跌，而其他持有者原本就因为那些退市转债变成了惊弓之鸟，现在看到自己的持仓标的下跌，以为是出现了什么问题，马上跟上，也就出现了踩踏性事件了。

当然，更多的是那些所谓的低风险投资者无脑持有低价债，现在看到低价债大跌，信仰崩盘，然后无脑清仓，也不管是否是狼来了，为什么会有泥石流，就是有山上的泥和石放弃了自己的位置，冲向低位，而流过之处的泥和石也因自身的不坚定被带下来的，导致泥石流的规模、能量越来越大，其实一开始很可能只是一点点而已，目前很多投资者就是那个自身不坚定的泥和石。

很多都是低风险者持有，或者一些基金持有，对风险有天然的抵触性，一旦涨了一些，必然会引来大抛盘，这对拉升是极其不利的；相反，一旦正股发生变化，比如ST，必然引来基金的清仓，这个时候下跌，可不是毛毛雨，而是下冰雹，会砸伤很多人，如现在的红相、思创等。

同时，低风险者的信仰是非常脆弱的，比如这次，便是无脑跟风抛盘，也就注定了会伤及无辜。

而正因为如此，低价债中，几乎不可能出现柚子，因为柚子也无法承接这种低活跃度高拉升难度的转债。

此次中高价债整体下跌并不明显，这跟以往不同，因为中高价债大部分是有中高风险持有者、有一定水平的投资者、柚子为核心组成部分，对于中高风险持有者来说，他们并不担心这一点点回撤；有一定水平的投资者对转债的认知更加深刻，是不会因为一点点回撤就动摇自己的信仰；柚子在没有利润的情况是不太可能会割肉的，真正割肉的就是小部分追高投资者，因为他们是墙头草，风吹两边倒，说白了就是见风使舵（只是大部分时间都是反的）。

我个人，是属于中高价投资者，主要投资115-125元的区间，就目前来说，已经有非常多的转债处于这个区间了，在这个区间投资，不管未来如何残酷，最多也只是亏时间而不亏钱。

对于柚子来说，拉升中高价债，远比低价债要容易得多，因为拉升阻力更小，拉得越高，韭菜来接盘的可能性越高，转债的活跃度越高，围观的韭菜就越多，柚子大赚的可能性就越大。

投资转债，目的就是为了赚取差价，盈利能力=胜率*赔率*频率，而我把赔率控制在低水平，频率决定于标的活跃性，胜率决定于预期收益，这便是我的赚钱逻辑。

如果你的胜率很高，赔率很低，但频率不高，是没有用的，比如你买入一个转债，100元成本，5年后130元卖出，看似收益不错，可是花费时间太长，收益率极低，这就是因为频率太低的问题造成的。

而我花120元买入一个转债，半年后或者一年后140元卖出，那么我可以快速转到下一个标的等待赚取差价，这就是频率带来的好处。

投资这东西，就像开餐馆，翻台率很重要，没有了翻台率，一台赚1000也没用，但是翻台率超高的情况下，一台赚100我也能大发，只是绝大多数人永远不明白这个道理。

对我来说，投资从来就不是为了还本付息，我的初心是为了赚钱，而不是图它的保本功能，如果只图保本，那何必操这个心，直接去定存就完事了，而很多投资者根本不懂这点，只觉得便宜，到期收益率足够高就好了。

如果公司已经只剩一下一块骨头了，你就算啃一辈子，也嚼不出味道来，不如去做个有肉的标的，只要稍微让点肉，就可以让你吃上猪肉炖粉条了，又何必去天天熬白骨汤呢。

大部分中高价债，都能实现债股联动，也就是正股大涨了，转债跟涨，而我们作为投资者，在转债涨到一定程度就可以卖出赚取差价了；一般来说，中高价债要不是正股非常具有进攻性，亦或者转债盘子极小有炒作属性，不管是哪一条，都能让我们有投资收益，这便足够了。

短期、临时内的波动，长远来看都是微不足道的；只是对于很多人来说，就是短期的跌幅，就被市场清扫出局了；绝大部分事件对于历史来说，只是一粒尘埃，只是落到个人头上时，可能就是灭顶之灾。

就像2021年初，很多转债投资者都觉得过不下去了，事实上那些扛下来的人，现在活得很好，只是当时深陷其中的时候觉得特别难受，而我认为人有时候需要跳出低洼地，站在高处看问题，那么你眼前就不会只有这个坑了。

没有什么坎不可跨越，没有什么生活过不下去，真正过不去的，只有你心中的那道自我设定的坎，一道拦住你走出世界的坎；一叶障目，井外无天，都是在自我欺骗；很多时候决定我们走多远的，不是学历，不是经历，不是能力，而是你的眼界和格局，格局大了，世界就大了，眼界高了，人生就宽了，仅此而已。

我并不知道“明天”是涨是跌，我没有预测未来的能力，只有应对不同情况的能力，只是我知道，这一切都是暂时的，市场在绝大时间是正常的，只有在个别情况下会失常，而在不理智的市场下，我们才可能获得超额收益，在情绪低落的时候大举加仓，在情绪高涨的时候逐渐减仓；在价格低估的时候进场，在价格高估的时候止盈。

随着转债的大量发行，且因为注册制的全面实施，转债也面临着前所未来的变化，这个变化不单单是正股的变化，还有转债投资者的变化。

注册制下，壳资源变得不值钱，未来的ST股会越来越不值钱；股票越来越多，那些经营差的公司股票，也必然被投资者抛弃，也就是烂股会越来越烂，如海涛两兄弟，比如永远的大东；股市强者恒强的趋势会越加明显。

因为转债会越来越多，投资者便有了更多的选择，未来的低价债、瑕疵债必然被市场嫌弃；而那些活跃债，因为更多人选择，会有更高的溢价，同时更加活跃；一样会呈现强者恒强的趋势，两极分化会非常严重。

随着转债的退市，会有相当一批韭菜会去交易所、证监会闹事，而管理部门为了市场，必然会出现新的政策，我认为这个政策是加强对评级低、ST股对应的转债监管，甚至设立投资门槛，禁止小白、散户投资，届时最大的可能就是低价债、问题债变成纯企业债的加强版。

有人说会不会全面加强对转债的监管，比如A级以下转债，普通投资者无法卖出，我认为有一定的可能，但可能性不是很大；当然我不相信会有变革式改变，比如改成T+1，如果过度监管，未来转债必然没有流动性，那么这个融资功能将失去作用，管理部门是不可能这样做的。

狼没来，就算狼来了，也是吃羊而已，而不是什么都敢吃，什么都会吃，自乱阵脚只会失去思考能力，于事无益，作为一个成年人，独立思考、学会辨别，至关重要，投资如此，生活亦如此。

转债退市也就那几支，其它暂时没有风险，根本不用无限去扩散，正股亏损也没事，因为只要肯下修，没有什么不可以解决的，如果有，那就继续下修，仅此而已。

目前市场上，蔓延的是悲观情绪，是那些不具独立思考的投资者、博主带来的，并没有改变任何实际东西，比如转债退市那几支的风险，并非是现在才有的， 是早之前就有迹象，一般人早就回避了，整体风险可控，只是个别投资者情绪不可控而已。

我为什么会选择加仓，是因为我对回撤忍耐程度较高，而目前不同人的选择，都是对亏损的耐受度不同，造成不同的操作结果；无法接受浮亏的回撤可能性，有人选择了清仓；而我认为目前是一个黄金坑，我可以扛着10%以上的回撤，所以我选择逆流而行。

目前的抛盘，就像澳门赌钱输了一样，急需现金还债，所以把房产拿出来售卖，原本值100万的店铺，现在只需要80万，我选择买入，至于之后会不会继续跌到60万，我不知道，我只知道这个店铺值100万，而我只用了80万买到了，接下来的时间，我只需要等行情恢复，我就可以赚到这20万。

虽然有几个垃圾债要退市，而市场却连洗澡水带娃娃一起给倒了，作为一个睿智的人，都明白这是错杀、误杀，只是我并不能肯定这种错杀会持续多久，我要做的就是在低估的时候买入，至于未来还会低估多少，这并非在我能力之内，我能做的就是坚定持有，做一个卑微的接盘侠和伟大的解放军。

文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。 $国微转债(SZ127038)$$通22转债(SH110085)$$天23转债(SH118031)$

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