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大家好，我是老杜，我的账号是“高股息之家”，头像是两只猫猫。因有人冒充，故在发言之前验明正身

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（接昨日）昨天读的是塞思·卡拉曼《安全边际》一书中，有关“自上而下”方法弊端的讨论。于是有朋友就问，那“自下而上”的方法又是怎样的呢？

其实“四进三出股息率模式”就是一种自下而上的方法，我们拿它和卡拉曼描述的自下而上方法的特征一一对比，就能得出这个结论。

首先，卡拉曼写道，“自下而上策略的实施在许多方面都较自上而下策略要简单”，这正是我反复强调的“极简投资”——“股息率模式”只关心股息率这一个指标，简不简单？而在实际选股中，它也只需要关注“高股息”和“可持续”这两个方面，“高股息”是可以自己计算的，只需小学文化就能得出正确结果；而“可持续”也无需繁琐的分析和预测，只需找到过去几年的业绩和分红率数据，进行简单对比，就能得出结论——不需要精确，因为风险并不是靠“精确”、而是靠“分散”去规避的。

卡拉曼继续写道，“在自上而下的投资者必须连续作出几个准确预期的同时，自下而上的投资者对企业没有作出任何预测。”这也是“股息率模式”的特征——我曾在群里反反复复提醒大家，不要预测，不要过多地分析，甚至不要去看别人的分析，也不要去看财经新闻（某些蹩脚的财经记者拼凑出来的文章，不仅包含着太多预测，而且极不准确，甚至极其肤浅）。我们的方法只依赖于“股息率”，它是实实在在的，任何人都可以计算的，是相对客观的东西，跟“预测”没什么关系。

接下来卡拉曼的描述就更贴近“股息率模式”的实质了：“（自下而上）这一策略可以被精确地描述成‘买入便宜货，然后等着’。“——这不就是股息率模式“持股守息，等待过激”的另一种表述吗？卡拉曼还说，自下而上的投资者只需“等到便宜货出现并买入，而不去考虑市场当前的走向或者自己对宏观经济的看法”，这跟我常说的“以自己的系统为中心，勿以市场为中心”非常相似——管它市场上流行着什么概念、什么主题、什么热点，我们“两耳不闻窗外事，一心只算股息率”，虽然简单到近乎愚昧，但实践效果却出奇地好。

相反，自上而下的投资者在采取行动前，可能会“判断整个市场的走向”，当他们相信市场会下跌时，就会卖出股票持有现金，然后等待市场转强。在现实中，我们可能都见过因此而踏空行情的例子：他们刚刚卖出，行情就来了，而后是一波一波的“逼空”行情，这时候他们既不敢追高，又难以放下，心情极其煎熬，如果最后终于忍不住追进了，又往往会被留在山顶站岗。

自下而上和自上而下两种方法之间，还有一个很明显的区别：当面临变化时，自下而上的投资者更容易准确、快速地采取行动。比如“股息率模式”，如果一只股票的股息率达到4%或更高，他就知道买入机会到了；相反，如果一只股票的股息率降到3%或者更低，他就可以立即卖出股票。但自上而下的投资者就没这么幸运了，因为他们据以投资的宏观形势或行业趋势本来就是模糊和扑朔迷离的，等他们意识到情况已发生根本改变时，要么已失去买入机会，要么已套得太深。

（完）

附：股息率算法

基础知识：股息率的算法（一）

基础知识：股息率的算法（二）

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