$伊利股份(SH600887)$伊利年报出来前看过光明、燕塘以及天润乳业的年报，但是看不到亮点。光明和燕塘2022年收入利润都出现了下滑，天润规模小增速快，不过目前依旧面临着出疆的问题。

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因此，伊利2022年的业绩多少叫人有些意外，在大体量的基础上收入增长11.37%，归母净利润同比增长8.34%。那么，伊利的业绩增长是如何实现的？分析伊利的成长性，会对我们有哪些启发？

一、数据视角看伊利的成长性

如何常年保持收入增长，伊利给我们提供了一个样本。

2002年，伊利的营业收入40.10亿元，2010年营业收入为296.65亿元，2022年则为1231.71亿元。

如下表所示，伊利过去10年的平均收入增速为11.45%，这10年间收入没有负增长的年份，而蒙牛、光明和三元在有的年份收入是下滑的。这反映出收入连续增长的难度，特别是在2022年这种挑战情况下。

二、业务视角看伊利的成长来源

伊利会在年报里对收入增长做分析。

实际上伊利的产品创新推动公司品类结构持续优化，2022年新品营业收入占比在12%以上。

去年在伊利投资者开放日喝过这些新品，因此看到年报里的这部分内容会“理论联系实际”，这些产品顺应了消费升级的趋势，品质更高质量更好，口感也很好。年报里说“公司新品的营业收入占比保持在12%以上，创新推动公司业务健康持续发展”，这反映出了公司的产品创新能力。

三、行业视角看伊利成长来源

根据《全国奶业发展规划（2016-2020 年）》的估计，2020年中国三四线及以下城市人口占比约64%，占全国人口一半的农村人均奶类消费量仅为全国平均水平的57%，而北京、上海等一线城市人均奶类消费量则为全国水平的1.34倍。由此可见下沉市场奶类消费增长蕴含着巨大潜力。过年回老家，我们会发现去给老人拜年的人会带箱牛奶，而这些牛奶通常会出现在孙子孙女的手里。如果喝牛奶像吃馒头那么自由，这种情况就不会发生了。“同花顺iFinD”能提取出2021年不同城市的人均GDP数据。

从伊利近5年的销量数据看，奶粉及奶制品的销量增速大于液态乳和冷饮产品；从业务构成看，2022奶粉及奶制品业务营收占比较上年提升8.2个百分点至21.7%。

随着人口老龄化趋势和健康管理意识的增强，成人乳基营养品已成为行业新的增长点。

2022年，伊利婴幼儿配方奶粉市占率约12.4%，增速持续保持行业第一；伊利成人奶粉市占份额遥遥领先行业稳居第一，增速也位居行业第一。

四、从现金流看伊利的成长质量

2022年伊利分红金额为66.31亿元，分红比例为70.31%；自1996年上市以来，伊利股份已累计分红23次，分红总额为432.2亿元，近4年分红率都超过了70%。分红分的是实打实的钱，而伊利主营业务的创现能力，为公司分红回报股东打下了经济基础。

软件中最早能追溯到1998年的现金流量表数据。1998年至2022年，伊利每年经营活动产生的现金流量净额都是正数，公司经营活动现金可以覆盖现金流出，并有所剩余。

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