酒鬼酒周五公布了如下财报：1）2022年报：营收40.5亿(+18.63%%)；净利10.48亿(+17.38%)。其中，2022Q4营收下滑27%，净利下滑55%！

【资料图】

2）2023一季度：营收9.64亿(-42.87%)；净利3亿(-42.38%)；

数据的确很“雷”人！但一切如市场早已预期的那样，股价也大跌！

我在2022年度总结(网页链接)中说过：“我一直在跟踪酒鬼酒。从酒鬼酒历史上的几起几落可以看出这个公司的底蕴，现在它已进入良性发展阶段，我很看好它。后面我会继续跟踪，等待介入的机会？”。

在酒鬼酒发布财报之前，虽然市场早就预期酒鬼酒一季度业绩大幅下滑，但我还是选择在120元左右开始建仓(网页链接，网页链接)，而且边跌边买！

下面谈谈我买酒鬼酒的逻辑，简单说就是三点：1）白酒行业格局分析；2）强大的股东背景及实力；3）良好的全国化基础

酒鬼酒在白酒行业中的位置

现有的白酒上市公司大致可以分为三大梯队：

1）第一梯队：这是白酒的超级梯队，目前只有茅台和五粮液；

2）第二梯队：主要指营收100亿至300亿之间，包括洋河股份、山西汾酒、泸州老窖及古井贡；

3）第三梯队：主要指营收100亿以下，主要包括：今世缘，舍得酒业，迎驾贡酒，口子窖，水井坊，酒鬼酒等。这是我今后重点跟踪和研究的群体，看看是否有机会找到下一个投资目标？

我已经重仓了第一梯队的茅台和五粮液，第二梯队的洋河股份和第三梯队的口子窖。

在第三梯队中，哪家公司最有可能在未来晋升到200亿甚至300亿梯队？我认为要从两个方面去思考：1）谁的股东背景强大？2）谁的全国化基础好？

不管是次高端还是区域酒，要想挤进“百亿”梯队或200亿甚至300亿梯队，全国化是必须的，而強大的股东背景是推进全国化的关键！综合看及长远看，我个人认为酒鬼酒是很有希望的！

酒鬼酒的股东背景及实力

下面是我在研究酒鬼酒的过程中，积累和整理的资料。

从中可以看出：酒鬼酒的发展史就是一部大起大落的历史。三度更换控股股东、三次ST，一次重大事件，每次都元气大伤，但又最终能够走出困境赢得重生！这至少说明两点：1）酒鬼酒这家公司有底蕴，经得起折腾！2）越来越强大的控股股东，是酒鬼酒多次起死回生的关键！

2007年中糖集团控股酒鬼酒；2014年中粮集团接管中糖集团，从而间接控股酒鬼酒。在酒鬼酒的控股股东中，中糖集团及中粮集团都是”中字头”，它们的实力不言而喻！实际上，自从这两大集团控股之后，酒鬼酒步入良性发展轨迹。2007年至2021年，营业收入增长17倍，净利增长14倍！可见雄厚的大股东对于公司发展是非常重要的。

下面介绍一下这两大集团的背景。

1）中国糖业酒类集团

中国糖业酒类集团在全国有20 个子公司，分布于17 个省市自治区， 拥有全国性食糖酒类营销网络和物流体系和与外资连锁经营的经验，为国内最大的食糖营销企业，公司主办的每年春秋两季全国 糖酒商品交易会，在国内外食品行业中影响巨大。中国酒类流通协会是全国性的酒类流通 行业协会，其常驻机构设在中糖集团公司。

中皇有限公司外方股东皇权集团是跨国企业集团，多次跻身于世界十大免税经营者行列，是唯一入榜的亚洲免税业经营者，主要业务为投资和经营免税店， 供应免税烟、酒、香化、精品、食品和其他免税品，为出入境口 岸免税店提供设计及管理咨询服务等。

2）中粮集团

中粮集团是跨区域、跨行业经营的大型中央直属企业集团，涵盖业务板块较多，各业务板块资产规模较大、分布较广、管理主体分散。

为做优做强酒类业务，全面提高酒业资产发展质量和效益，更好地实现酒业资产保值增值，中粮集团授权成立中粮酒业投资作为旗下酒类业务的专业化运营平台，并将下属间接100%控股的中糖物流和中糖华丰分别持有的中皇公司34.92%股权和15.08%股权划转至中粮酒业投资。因此，中粮酒业投资将直接持有中皇公司50%股权，并通过中皇公司间接控制酒鬼酒31%的权益。

酒鬼酒良好的全国化基础

对于白酒企业，全国化是迈进“百亿”梯队或200亿甚至300亿梯队的必选项！

全国化做的怎么样？看看分地区的销售数据就知道。

下面将酒鬼酒的地区销售数据同其他公司简单比较一下，不难看出谁的全国化基础好？

先看看酒鬼酒的地区销售数据

华中占比58%，其他占比42%（简单粗暴理解为：省内占比58%，省外占比42%）

酒鬼酒最近3年，加快推进全国化布局，经销商数量大幅增长！其中：

1）2020年经销商数量：华中增长50%，华北增长114%，华东增长55%，华南增长28%，其他增长10%；

2）2021年经销商数量：华中增长80%，华北增长151%，华东增长7%，华南增长46%，其他增长65%；

2）2022年经销商数量：华中增长1%，华北增长9%，华东增长64%，华南增长22%，其他增长71%

再看看其他次高端及区域酒的全国化数据

舍得酒业：省内占比28%，省外占比72%

迎驾贡酒：省内占比66%，省外占比34%

今世缘: 省内占比93%，省外占比7%

水井坊: 没有披露国内地区销售数据

综合以上数据，在第三梯队中：舍得酒业的全国化第一，酒鬼酒排第二。

酒鬼酒的未来及估值思考

虽然一季度业绩大幅下降，但我个人认为2023年净利12亿是可能的，目前价格估值30倍，属于合理略偏高。

对于酒鬼酒的未来，眼光不妨看远点。2007年至2021年的14年间，酒鬼酒的营业收入增长17倍，净利增长14倍！几乎是一年一倍！

设想一下，酒鬼酒的下一个10年会怎么样？考虑到它的股东背景及全国化基础，我个人认为：下一个10年增长5倍是非常可能的！基于2022年40亿营收及10亿净利，10年之后酒鬼酒营收可能达到200亿，净利可能达到50亿！

$酒鬼酒(SZ000799)$

$五粮液(SZ000858)$

$洋河股份(SZ002304)$

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