2023年一季报股东变化:易方达上证50增强减持300万股。外资通过深股通大举增持了2.02亿股。社保一零一组合进入前十大至少增仓1000万股，新华人寿分红险产品减持682万股。持股股东数从2月底的47.73万户增加到3月底的50.69万户，1个月增加了2.96万户。

社保101组合此次新进前十大股东出人意料，去年一季报社保107组合退出，今年换了个组后杀回来。通常来讲社保组合的嗅觉是比较敏感的，不知道此次社保杀个回马枪有何目的。

2023年一季报营收450.98亿同比下降了2.4%；一季报净利息收入321.15亿，同比增加了0.54%。非息收入中手续费收入88.78亿，比去年同期微降了0.1%。更多的数据请参考表1：

(资料图片仅供参考)

表1

平安银行的净利息收入表现在我的预期之中，今年受到去年贷款降息重定价的影响能够保持净利息收入增长已经不容易了，特别是平银的规模扩张不高的大前提下，能维持净利息收入的正增长。这说明平安银行的净息差同比有所下降，但是下降幅度绝不算大。

根据一季报披露，平银净息差2.63%比2022年1季报的2.8%下降了17bps。其中，资产收益率同比下降13bps，负债成本同比上升6bps。后面看了其它银行的报告大家就会知道，这个降幅在所有全国性银行中绝对算低的，大把的银行同比降20~40bps。2.63%的净息差在全国性银行中绝对有资格傲视群雄了，君不见有些银行的净息差1季度估计要跌破1.4%了。在我去年底写的净息差展望中提到，零售为主的银行，净息差绝对值可能在中报见底。但是，同比降幅一季度就是底部，后面3个季度平银的净息差降幅会逐渐收窄。

看完了同比数据，我更关注的是环比数据，净息差的环比数据如下图1所示：

图1

从图1中可以看到，一季度平银的净息差环比下降了5bps。但是原因却不是我们预期中的贷款重定价造成的资产收益率下降。实际上，平银的贷款收益率环比持平，资产收益率还上涨了3bps。这说明平银这种零售贷款占比高，短期贷款较多的银行能够在经济复苏中以短期贷款利率提升来抵消中长期贷款重定价的压力。

造成净息差环比下降的原因是负债成本的增长。总负债成本上升了5bps，其中存款上升了5bps，同业负债上升了21bps。关于存款成本的上升，平安银行一季报有专门的解释：

“2023年一季度，吸收存款平均成本率2.20%，较去年同期上升15个基点，主要受外币市场利率上升等因素影响，外币存款成本率有所上升，同时本行不断加强存款成本管控，优化存款结构，人民币存款成本率较去年同期下降14个基点。”

综合上面的信息看，平银的净息差管理是比较成功的，有望在中报实现净息差同比降幅收窄。

平安银行的营收负增长主要原因是其它非息收入同比降幅较大。这一块收入有一定波动属于正常现象，一季报对此的解释如下图2所示：

图2

我觉得投资者对于平安银行的营收负增长不必过于担忧。首先，经过去年的降息，今年几乎所有银行都面临净息差收窄的问题。在这种大环境不利的因素中，我们要考察的是哪家银行的净息差控制得好。其次，随着后面3个季度经济逐渐复苏，相信包括平安银行，招行在内零售信贷占比较高的银行净息差会最早企稳回升。

总资产54558.97亿，同比去年一季报增加6.6%。其中贷款总额33490.98亿，同比去年增加8.95%。总负债50091.52亿，同比去年同期增长6.31%。其中存款35105.85亿，同比去年同期增长10.4%。更多的数据请参考表2：

表2

结合资产分析和前面的营收分析，我们就会发现平银营收负增长的深层次原因还是资产扩张速度偏慢。净息差的表现还要结合生息资产的扩张速度才能转化为净利息收入的增长，从而带动营收的增长。平银的总资产增长低于一季度全行业的扩张速度。那么是哪里迟滞了平银的扩张呢？首先可以排除存款制约，因为平银的存款增速无论是同比还是环比都领先于资产增速。其次，可以排除资本金制约，因为后面会看到核心一级资本充足率是上涨的。个人认为，制约规模增长的主要因素还是资产端需求不足。特别是零售贷款比年初的增速低于对公贷款的增速。未来随着需求的复苏，我相信零售信贷的需求会逐渐复苏。

2023年一季报不良余额360.69亿比去年年报的348.61亿增加了12.08亿，不良率1.05%和年报持平。贷款减值余额1047.43亿比年报的1011.96亿，增加了35.47亿。一季报披露核销157.82亿。估算平银一季度收回未核销不良贷款约35亿。所以，平安银行第一季度至少生成了157.82+12.08+35=204.9亿，这个数据低于去年一季度的数值，也低于去年每个季度的平均数值。虽然，平银一季报并不披露不良生成数据，但是感觉新生成不良率比去年应该是略有改善。

不良覆盖率290.40%，较上年末上升0.12个百分点；拨贷比3.05%，较上年末上升0.01个百分点，这个表现算是中规中矩。

目前平银的资产质量问题主要集中于零售信贷领域，除了按揭贷款的不良率环比下降外，其它零售贷款的不良率还在上升中。这说明疫情对于平安银行客群收入的影响还没有完全消除。

核心一级充足率8.91%比年报的8.64%上升了0.27个百分点，同比去年一季报的8.64%，上升了0.27个百分点。说明对于6.6%的资产增速，平安银行的资本金还是能够支撑的。

整个2023年一季报看下来，营收的增速受到大环境的影响，特别是净息差同比下滑和资产增速较慢影响了净利息收入的增长。但是，这种情况应该是去年底我就预告过的，属于外部影响。投资者没必要对此过于悲观，展望未来随着经济稳步复苏，净息差的同比降幅会逐渐收窄，净利息收入的增速会逐季提升。

资产质量整体表现比去年略有改善，但是零售信贷的资产质量还未见到显著改善。我们可以到中报再来观察平银的零售信贷资产质量是否好转。

平银此次一季报打分和2022年年报持平，各方面的情况还不甚明朗，持续观察。对于基本面展望继续看好。今年经济复苏预期已经非常明确，近期成长性银行遭到持续性错杀。目前就是成长性银行黎明前的黑暗，成熟的投资者可以大胆建仓此类银行股，静待黎明的到来。

@今日话题 $平安银行(SZ000001)$

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