在很大程度上，投资就像打网球，致命的发球和大力的反手球能赢得很多分，但这些技术带来的任何优势都可能被加倍的失误和自己的错误抵消掉。在五局比赛结束的时候，往往是失误少的选手获胜。仅仅是始终如一地把球回过网———无论你的对手打出什么球——你就可以大量得分。

投资与之极其相似。除非你知道怎么避免投资中最常见的错误，否则你的投资回报不可能令人心动。你会发现选出的很多好股票给你带来的收益刚刚够补偿少数的几个大失误所造成的损失。我们A股市场常说的一年翻倍易，三年一倍难就是这个道理，我们市场上“7亏2平1赚”的铁律也说明了散户在市场上长期生存赚钱的不易；如果我们能避免很多投资者常犯的几个错误，就能相对容易在市场中生存和有所收益。

这一点在我们A股市场上也是投资者最容易犯的错误，有些人一入股市就给自己定一个不切实际的收益目标，每年15-20%的收益根本看不上，30-50%也不满足，动不动要翻倍，十年十倍之类的，认为抓住几个涨停板，抓住几个牛股，收益提高很容易，根本看不上有些标的的每年5%左右的股息率，买了股票不仅下跌不满意，就是不涨或涨的不多就不行，频繁换股，到头来高的收益没有获得，反而资金越炒越少。而实际上现在定期存款的无风险利率仅仅2%左右，10年期国债收益率不到3%，上证指数10年还在3000点上下徘徊，我亲眼看到好多个人投资者进入股市后一个牛熊轮回大都被套得死死的，账户简直没法看，然后一扔也不管不问，也不去持续学习，总结经验教训，等到下次牛市到来时，账户内的股票随着行情的高涨快回本或稍有盈利后就又开始下一回轮回，高位追加资金，然后行情回落就又被套牢。

(资料图)

还有一些投资者喜欢买一些小盘、次新、概念性的标的，认为这些标的股价弹性大、业绩爆发性强，容易赚大钱，而不去考虑其估值的高低，买入股票的目的就是为了更高的价格卖出去，来赚取差价，认为自己绝不是最后一个接盘者。特别是我们A股，有些个人投资者热衷于炒小炒差炒新，他们还有一些歪理：“你看银行股的业绩好，可股价就是不涨”，实不知长期拿着银行股的大都能在市场中生存下来了，长期都会成为10个中的1个，参与短期炒作的大都最后成为10个中的7个。事实上，小盘的股票是经过长期持有之后收益最差的那类股票。

越是对投资有自己见解，对投资有深刻理解的，越会为自己定一个切实可行的目标，越是新手，越是对投资一知半解的反而会为自己定一个高不可攀的目标，在雪球上看帖子时，这一点非常明显，有些投资者每天、每周、每月都进行账户收益汇总总结，我看到就好笑，唯恐市场先生对自己不造成大的影响，这样能坚持长期思维、股权思维就会见了鬼了。

在资本市场上最昂贵的教训就是“这次与以往不同”。历史不断的重演，泡沫还是要破裂，不了解市场历史是一个重要的障碍。

2000年的网络股泡沫、2007年蓝筹股泡沫、2015年小盘股泡沫、2021年核心资产泡沫，包括现在的AI、半导体、新能源，股价炒高了都是泡沫，是泡沫就会破裂，相反，低估就是机会，好多牛股都是从低位涨上来的，2005年的蓝筹股、2014年的价值股、2018年的白酒股，包括现在的银行股等等，均值回归是个普遍真理。

这个道理很简单：你必须成为历史的学生，才能弄清楚股市的未来。任何时候你听到某人说“这次与以往不同”，请赶紧走开。

这是投资陷阱中最容易陷进去的一个。好产品不一定必然转化为利润。当你研究股票的时候，问一问自己：“这是一个有吸引力的生意吗？如果我买得起的话，我会买下整个公司吗？”如果回答是否定的，放弃这只股票——不管你是多么喜欢这家公司的产品。

我们个人投资者也容易爱屋及鸟，仅仅喜欢公司产品或产品畅销，就开始买入这家公司的股票，实际上了解产品这只是我们投资的第一步，后面还有许多的工作要做，竞争力、成长性、估值等等。

股票更有吸引力的时候，通常是在没有人想买股票的时候，而不是在连理发师都能给股票开出最高价的时候。当你投资时往往有一种诱惑，就是要证实或求证其他人也在做同样的事情。但是历史再三地告诉我们，当每一个人都在避开购买这些资产的时候，往往是它们最便宜的时候。

违背自己的性格和意愿需要勇气，需要克服我们人类固有的人性弱点。但是这种勇气是有报酬的，如果你独立思考并从被其他人遗弃的市场上寻找便宜货，你就会成为一个好的投资者，这远比按照财经出版物上短暂的吹捧而购买股票强得多。

我们一般投资者在股票大幅下跌时害怕主要还是对自己持仓的标的认知不够，如果能对持仓的标的有深刻的理解，在自己的能力圈内，对标的的方方面面都非常清楚了，对估值、发展前景非常清楚，就会涨跌都不会放在心上，安心持有。

市场时机的选择是一个空前的投资神话。没有一种策略能持续不断地告诉你，何时应当入市，何时清仓离场，而且也没有人能够做到这一点，否则市场的钱早晚被你挣光。

波段操作，高抛低吸这不是人能做出的事，这是神才能做出来的事，而我们的一些个人投资者却梦想着靠这样的判断来进行操作来赚取快钱。长期下去这就是一个负和游戏，绝大部分人亏损赔钱也就再所难免了。

这也是大部分投资者亏钱的原因，安全边际永远不会过时，只考虑公司的好坏不考虑估值的高低，怕高都是苦命人，可是追高有可能是短命人，高位被忽悠进去追高买入抱团股、核心资产股的投资者想要解套还要经历很长的时间。合理的价格买入优秀的公司好于便宜的价格买入一般的公司里的“合理的价格”，巴菲特的标准是不高于15倍市盈率，而不是我们的公募基金经理眼中的五十倍、上百倍。

你买入股票的唯一理由就是你认为这家公司现在的股价比卖出时的价格更有投资价值，也就是现价要远低于你评估出的内在价值，而不应该是你认为会有一个更大的傻瓜乐意在几个月后花更多的钱来接你的盘。减少投资风险的路径就是注重估值。如果现在市场预期低，可能有大量物超所值的好机会。买入一只正面消息泛滥、势头正强的股票是自讨苦吃。

最后，至关重要的是现金流，而不是盈利。因为基于每股盈利的会计处理可以做出公司管理层想要的利润，但是现金流却是很难胡来的。你可以通过现金流量表洞察一家公司真实的财务健康状况，并且通过观察经营性现金流相对盈利的变化趋势，在一些会导致公司崩溃的问题爆发前就发现它们。

要注意：如果公司在经营性现金流停滞或收缩的同时盈利却在增长，很可能是某些事情正在变坏。

在金融行业的公司中，特别是银行业主要的原料和产品就是货币，经营性现金流倒不是需要重点关注的指标，这点需要注意，对于制造业、服务业、新兴行业中的公司重点关注经营性现金流非常有必要。银行股重点要关注的也不是盈利数据，这个也是管理层可以调节的，重要的是营收、规模、ROE、核心充足率、息差、非息收入、不良率、关注率、拨备覆盖率、拨贷比、逾期不良比、新生不良率、正常类贷款迁徙率等等指标。

不要试图通过发现下一家茅台公司而获得巨额收益。你应该关注于发现股价已低于估值的可靠的公司。

了解市场的历史能帮助你避免重复那些易犯的错误。如果人们试图使你确信“这次与以往不同”，不要理睬他们。

不要陷入“一个好产品将创造一家高质量公司”这样一个假设的陷阱里。在你被一项激动人心的技术或者一个极好的产品掏光口袋之前，确信你已经核实了该公司的商业模式。

不要害怕使用你的优势。买入的最好时机是当所有人都从一个特定种类的资产出逃的时候，像现在的银行股。

试图选择市场时机是一个傻瓜游戏。有足够的证据证明市场是不能选择时机的。

减少投资风险的最佳途径是认真注意估值。不要寄希望于其他投资者会以高价接收你的盘，即使你买的是好公司股票也不要这样。

一级公司财务绩效的真实度量标准是现金流（银行股除外），而不是财务报告的每股盈利。

如果你避免了这些最一般性的错误，你将会大大超越投资者的一般水平。

未完待续

@摸索fhy$杭州银行(SH600926)$$成都银行(SH601838)$

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