领跑同业——中国太保2022年报解读-每日热议

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领跑同业——中国太保2022年报解读-每日热议

2023-04-04 12:21:37 来源：雪球网小 中

#你对中国太保2022年度的业绩表现怎么看？#

文：扫地僧司马懿

司马与保险企业结缘

(资料图片)

十三年前，在启蒙导师李驰先生的影响下，司马就开始关注保险行业，这十多年来对于保险行业的研究，从来没有断过。司马投资优质白马保险股的时间曾经长达八年时间，也取得了六七倍的收益，保险上市企业为司马的投资原始积累立下的汗马功劳。

如今，司马家庭也配置了各种保险，司马买的新车“唐大妈”(又名唐DMI)购置的也是中国太保的保险。本着一份感恩的心，今天司马对中国太保的2022年年报进行剖析。希望读者朋友能过通过本文“窥一斑而知全豹”，对保险企业的投资有所裨益。

中国太保发布2022年年报

2023年3月26日收盘后，中国太保（股票代码：SH601601)公布了2022年度业绩，主要数据如下：

公司全年实现集团营业收入4553亿元，增速3.3%；

全年实现保险业务收入3988.18亿元，同比增长8.7%；

2022年集团净利润为246.09亿元，同比下降8.3%；

集团营运利润为401.15亿元，同比增长13.5%。

集团内含价值为5196.21亿元，较上年末增长4.3%，其中集团有效业务价值为2214.79亿元，较上年末增长4.9%。

截至2022年末，集团合并总资产达21762.99亿元，较上年末增长11.8%。

从分项来看：中国太保2022年保费各项指标远远优于全国同行数据——2022年，全国保险行业实现原保费收入4.7万亿元，同比增长4.6%。其中，人身保险公司原保费收入3.21万亿元，同比增长2.8%；财产保险公司原保费收入1.49万亿元，同比增长8.7%。

中国太保2022年寿险保险业务收入2253.43亿元，同比增长6.5%。其中，新保业务增速35.8%；实现新业务价值92.05亿元，同比下降31.4%，其中，下半年同比增长13.5%。新业务价值率11.6%，同比下降11.9个百分点；寿险营运利润308.35亿元，同比增长9.1%。

2022年，中国太保产险保费收入实现较快增长，全年实现保险业务收入1703.77亿元，同比增长11.6%；综合成本率97.3%，同比下降1.7个百分点，其中综合赔付率68.5%，同比下降1.1个百分点，综合费用率28.8%，同比下降0.6个百分点。

2022年，太保产险实现车险保险业务收入979.92亿元，同比增长6.7%；综合成本率96.9%，同比下降1.8个百分点，其中综合赔付率69.5%，同比下降1.6个百分点，综合费用率27.4%，同比下降0.2个百分点。

2022年，太保产险非车险业务收入723.85亿元，同比增长19%，占比达43.2%，提升2.6个百分点；综合成本率为98.1%，同比下降1.4个百分点。在财险“老三家”中，仅有太保产险实现了责任险的承保盈利。公司责任险业务收入150.07亿元，同比增长37.1%，综合成本率99.8%，保持承保盈利。

2022年，公司健康险业务收入146.41亿元，同比增长20.0%；综合成本率101.6%，同比下降0.3个百分点。

2022年，公司农业险业务收入137.53 亿元，同比增长32.7%；综合成本率97.7%，同比下降1.9个百分点，经营效益持续优化。

年报显示：中国太保拟根据总股本9,620,341,455股，按每股1.02元(含税)进行年度现金股利分配，共计分配约98.13亿元(含税)，约占本年度归属于母公司股东净利润的39.9%，至此，2020年至2022年，中国太保三年累计分红319亿元。

中国太保年报的十大看点

司马详细阅读和学习了中国太保的年报，虽然受到疫情等因素的影响，但是中国太保2022年的财报表现依旧出色，展现了公司的韧性和竞争力，这份年报涵盖了许多重要的信息和数据，下面是司马总结的其中10个主要看点：

2.1.稳健增长的营收营收的稳定增长率是公司健康发展的基础。中国太保2022年的营收为4553.72亿，同比增长率为3.3%。这表明，即使在疫情等因素的考验下，公司的运营状态仍然异常稳健。

特别和同业比较就异常明显，中国太保是五家大型保险公司中为数不多的营收正增长险企，难能可贵，可圈可点。

2.2.较高的保险业务收入

2022年全年，中国太保实现了3988.18亿元的保险业务收入，同比增长率为8.7%。相较于其它保险公司，这一数据表现也十分出色。

2.21精萃的寿险保险业务收入

2022年，寿险保险业务收入为2253.43亿元，同比增长率为6.5%。其中，新业务价值为92.05亿元，下半年同比增长达到了13.5%。这个成绩表明，公司的战略与前瞻性决策相得益彰。

2.22 强劲的财产险增长2022年，财产险保险业务收入为1725.83亿元，同比增长率为11.6%。也就是说，公司在财产险方面较其它保险公司来得更为强劲。

2.23非车险收入的快速增长

此外，非车险业务收入同比增长18.8%，符合中国太保一贯秉持的多线经营的战略。这一业务的增长同样显示了公司的强大市场竞争力。

3.运营利润稳健

2022年，太保集团归母营运利润401.15亿元，同比增长13.5%。这表明即使在困难时期，公司的运营质量也维持在了高水平。

4.内含价值增长不俗

根据财报，中国太保的集团内含价值和有效业务价值都有不俗的增长，分别较上年末增长4.3%和4.9%。此外，集团客户数也有了较大幅度的增长，达到了1.71亿，较上年末增长213万。这表明中国太保成功稳定了公司的经营，让公司保持稳健的增长态势。

5.客户数增长创新高：

中国太保集团客户数在过去几年中呈现较快的增长,并且在2022年末达到了1.71亿，较上年末增长了213万，创造了新的历史记录。这说明中国太保非常重视客户服务，并成功吸引了更多的客户，提高了客户满意度，从而对公司的未来业绩发展产生非常积极的影响。

6.综合成本率与综合费用率同比下降

公司2022年的综合成本率为97.3%，同比下降了1.8%，综合费用率为28.9%，同比下降了0.4%。这表明公司在成本费用控制方面做得比较完善，制约了不良费用的增长，节约了对应的成本。7.优秀的偿付能力

偿付能力的稳定高效是保险公司最为重要的衡量标准之一。2022年，集团综合偿付能力充足率为256%，集团核心偿付能力充足率为177%。8.稳健的投资业绩

2022年全球资本市场状态的不稳定，加之市场环境的不利因素，投资组合的难度随之提高。但是，中国太保2022年的投资资产净值增长率为2.3%，总投资收益率为4.2%，净投资收益率为4.3%。虽然在全球市场的不利环境下，公司依旧取得了优秀的投资业绩。9.持续的高质量发展

总体而言，中国太保的经营水平处于高质量的稳健阶段。公司目前经营实力和资产负债表优良，未来将能够持续提供优质服务。此次财报表现，印证了公司关注于战略规划与细节实现，为客户提供优质服务的不懈努力。

管理层对于2022年的主要总结

在年报中，中国太保集团的董事长孔庆伟表示，尽管寿险新业务价值增长乏力，但公司已确立以代理人渠道为核心的多元渠道布局，并把握银保客户发展机遇。

数据显示，太保寿险2022年的一年新业务价值为92.05亿元，同比下降了31.4%。此外，新业务价值率为11.6%，同比下降了11.9个百分点。两项关键数据已经连续多年下降。相较于2018年的一年新业务价值271亿元，太保寿险四年跌幅累计超过了六成。

在保险营销员方面，太保寿险的核心销售渠道，2022年公司的月均营销员为27.9万人，同比下降46.9%。相较于2018年高峰期的月均84.7万人，太保寿险累计下降了67%。不过，在核心人力方面，太保寿险保险营销员人均首年保险业务收入为6844元，同比提升47.6%。核心人力规模得到企稳；核心人力月人均首年保险业务收入为28261元，同比增长31.7%；核心人力月人均首年佣金收入为4134元，同比增长10.3%。

在银保渠道，太保寿险实现了显著增幅：2022年，银保渠道的保险业务收入为304.78亿元，同比增长了308.7%。其中新保收入为288.09亿元，同比增长了332.0%；期缴新保收入为33.42亿元，同比增长了224.5%。银保渠道新业务价值同比增长174.9%，新业务价值占比同比提升了7.0个百分点。

（图片来源：中国太保2022年年报）

太保产险方面，在财报中显示，全年实现保险业务收入为1703亿元，同比增长11.6%；综合成本率为97.3%，同比下降了1.7个百分点。其中，综合赔付率为68.5%，同比下降了1.1个百分点；综合费用率为28.8%，同比下降了0.6个百分点；归母净利润为82.85亿元，同比增长了30.4%。

太保产险的最重要的车险类目中，实现车险保险业务收入为979.92亿元，同比增长了6.7%。综合成本率为96.9%，同比下降了1.8个百分点。其中，综合赔付率为69.5%，同比下降了1.6个百分点；综合费用率为27.4%，同比下降了0.2个百分点。在新能源汽车保险方面，太保产险总经理曾义在发布会上公开表示，2022年新能源车保费增速超过了90%，业务成本也在逐步下降。公司已经建立了专门的新能源汽车保险发展研究中心，在新能源汽车保险市场占有率方面达到了13.7%，比公司整体车险市场占有率高出两个百分点。太保产险董事长顾越表示预计未来两年，以新能源汽车为代表的绿色保险将持续呈现高速增长态势。

中国太保的三大运营策略

中国太保作为保险行业的领军企业，在年报中也阐述得了自己对于未来的运营策略：秉持着坚守价值核心、坚信长期主义和坚持稳健经营。

首先，坚守价值核心，将高质量发展作为立身之本。中国太保在不同市场环境、不同发展周期下制定相应的发展策略，实现价值持续增长的最优路径。中国太保不仅提高承保盈利水平，也致力于探索新兴市场的发展机遇，如新能源车险等。同时，中国太保在面对新业务价值增长乏力的态势时，坚持以代理人渠道为核心并多元化布局，抓住银保客户发展机遇。在资本市场波动和信用风险加剧的情况下，中国太保坚持以保险负债特性为基础的资产配置，实现投资业绩表现强韧。

其次，坚信长期主义，将坚韧与利他作为发展理念。中国太保以长期眼光做出面向未来的正确选择，并遵循行业规律做好战略谋划与探索战略空间。中国太保在寿险“长航”转型期间，采用了“芯”基本法，以破除代理人管理模式的短期性问题为出发点，逐步形成长期合作，共同成长的局面。同时，中国太保坚持可持续发展理念，践行企业对于社会的责任，推动ESG理念深度融入公司价值观，将绿色保险、绿色投资、绿色运营纳入公司经营实践，为增进社会共同福祉贡献太保力量。

最后，坚持稳健经营，将底线思维贯穿于经营全流程。中国太保全面统筹发展与安全，确保在正确的道路上行稳致远。中国太保坚持发挥董事会决策在公司发展中的战略牵引作用，不断完善法人治理体系，打造更优的公司治理实践。中国太保在推动风险管理与经营活动融合方面，建立集团上下统一的风控政策和标准，维持全面风险管控能力的领先地位。在未来的发展中，中国太保将继续秉承三大运营策略，坚守自身价值核心，倡导长远发展理念，实现稳步高质量经营。

领跑同业——中国太保投资逻辑

2022年，中国太保在严峻的市场条件下，实现了不错的业绩表现。相比于同业的中国平安、中国人寿和新华保险，太保的成长性和风险管理能力在一定程度上处于领先地位。

经过上文的解读，司马总结一下：正如财报所示，2022年，中国太保实现了4554亿元的营业收入，同比增长3.3%。太保寿险深入打造职业营销，将寿险业“以人为本”的理念贯穿于“职业化、专业化、数字化”队伍建设的全流程，聚焦提升队伍销售能力、主管经营能力、新人专业能力。随着“芯”基本法、“态U选”招募体系、NBS销售支持系统以及训练赋能等代理人成长全流程的闭环运作，队伍质效较之以往有了明显提升，核心队伍产能与收入双双上涨，在行业中处于领先地位。其中，太保寿险的保险业务收入达到2253亿元，同比增长6.5%，太保产险的保险业务收入为1704亿元，同比增长11.6%。中国太保的集团营运利润达到 401亿元，同比增长13.5%；而同业中国平安同比增长0.3%，中国太保表现强劲。可见，中国太保在业务规模上具备不错的增长性，在同业中处于领先水平。

在风险管理上，中国太保也做得可圈可点：在偿付能力方面，太保的综合偿付能力充足率达到256%，虽然同比下降10个百分点，但仍处于保险行业的领先水平之中。太保寿险的综合偿付能力充足率为218%，太保产险的为202%。从这个角度来看，太保的风险管理能力明显处于领先地位，为公司未来发展打下了坚实的基础。

寿险长航成效初显。中国太保在2022年率先推出了长航行动，以解决公司存在的诸多问题。其中重要的一点就是盈利质量的提升，这也是公司未来发展的一个重要目标。在NBV表现方面，太保从一开始的下滑逐渐转向上涨，说明该计划正在取得积极成效，“长航行动”在驱动业务增长方面的动能已逐步释放。2022年太保寿险月均保险营销员27.9万人，期末保险营销员24.1万人；保险营销员月人均首年保险业务收入6844元，同比提升47.6%。核心人力月人均首年保险业务收入28261元，同比增长31.7%；核心人力月人均首年佣金收入4134元，同比增长10.3%。相比同业，中国平安在改善盈利质量方面的行动并不明显，首先改革迟迟没有落地，而新华保险和中国人寿的改善盈利质量的行动力度与太保相比也不够有力，这使得太保成为了业内改善盈利质量先行者。

中国太保在数字化转型方面也做出了巨大努力，并取得了一定成效。公司在人工智能、区块链等互联网方面进行了大量的投入，并成立了数字化转型领导小组。数字化转型是未来中国保险业发展的一个重要趋势，太保在这方面已经占得先机，也使其更有发展潜力。

综上所述，在堪称经济“寒冬”的2022年，中国太保实现了业务、利润双双较大幅度增长。中国太保在2022年广泛开源，深入拓展业务市场，并且在风险管理和数字化转型上做出多重努力，为未来的发展打下了坚实基础。与其他同业相比，太保在盈利能力、风控能力和长效改善盈利质量等方面都具备着明显的优势。

最困难的2022年已经过去，展望2023年，中国太保管理层表示在资产配置方面，将重点做好以下三个方面的工作：

第一，做好资产负债匹配管理，长久期利率债仍然是公司最主力配置的品种和方向。我们倾向于认为今年利率还将出现较大波动，要利用利率高点，逐步加大利率债配置。

第二、在权益资产方面，2023年公司将重点考虑波动性和长期收益性的平，首先针对高股息业绩稳定的行业龙头组合长期持有，以获得较高的股息收益和稳定的业绩增长带来的回报；其次，布局符合经济高质量发展方向的成长优质供给，具体包括消费服务、医疗健康、数字经济、能源安全和产业链安全等。

第三、公司会逐步拓展投资范围，逐步增加部分新型基础设施项目、资产证券化和REITs的一些另类投资配置，可作为长久性资产的有效补充。

中国太保目前的估值10.13倍，低于百分位15.18%，处于历史低估区域。在2023年，司马相信中国太保将会继续领跑国内保险行业，成为更加优秀的保险公司。

文末，司马如往常赋诗一首，聊表心境——

中国太保，壮志凌云，

百年基业，锦绣神州。

关爱有心，服务到家，

安平保障，信任无悬。