#你对中国太保2022年度的业绩表现怎么看？#

2023.3.26盘后，中国太保披露 2022 年年报。下面我来谈谈对于这一份年报的一些看法欢迎各位球友批评指正。

(资料图片仅供参考)

一、总体表现。

中国太保披露 2022 年年报，报告期内实现营业收入 4,553.72 亿元，同比增长3.3%；归母净利润 246.09亿元，同比减少8.3%。归母营运利润 401.15亿元，同比增长13.5%；新业务价值 92.05 亿元，同比减少 31.4%。报告期末集团内含价值5196.21亿元，较上年末增长4.3%。集团综合偿付能力充足率256%，同比下降10pt。其中太保寿险218%，保持稳定，太保产险202%，下降86pt。每股内含价值54.01，当前PEV约0.47倍。

小结：营收表现较好，在2022年比较困难的年份还有增长。归母净利润同比减少8.3%，表现不佳。归母营运利润 同比增长13.5%优于归母净利润，主要是受到资本市场下跌影响，2022年沪深300指数下跌21.63%，跌幅较大。

作为寿险业务核心数据的新业务价值同比减少 31.4%，表现不佳。太保产险的综合偿付能力充足率下降较多。

二、分季度营收：

2022年呈现逐季度下降的情况，显示经营压力较大。

（图片来自年报）

三、负债端。

（一）寿险

1、保险业务收入 3,988.18 亿元，同比增长 8.7%，其中寿险保险业务收入 2,253.43 亿元，同比增长 6.5%。 新保业务增速 35.8%；

（点评：寿险保险业务收入 能在2022年取得增长，表现不错。）

3、个人寿险客户 13 个月 保单继续率同比提升 7.7 个百分点，退保率同比下降 0.2 个百分点。

4、2022 年新业务价值为 92.05 亿元，同比下降 31.4%；其中，下半年新业务价值同比增长 13.5%。（点评：新业务价值同比下降 幅度较大，压力较大，2022下半年有改善。）

5、受渠道、产品结构变化影响，新业务价值率 11.6%，同比下降 11.9 个百分点。（点评：新业务价值率 同比下降 幅度较大，压力较大。）

6、太保寿险以代理人渠道为主体，代理人渠道占比77.93%，远高于银保渠道的13.52%、团险渠道的6.78%、其他渠道的1.36%

7、代理人渠道保险业务收入同比下跌6.4%，其中新保业务同比下跌21.5%，续期业务同比下跌3.7%.

7、银保渠道、团险渠道、其他渠道保险业务收入同比大增308.7%、13%、47.3%，把总体寿险收入拉到增长6.5%。

2022 年，银保渠道实现保险业务收入 304.78 亿元，同比大幅增长 308.7%，其中新保收入 288.09 亿元，同比大幅增长 332.0%；期缴新保收入 33.42 亿元，同比增长 224.5%。银保渠道新业务价值同比增长 174.9%，新业务价值占比同比提升 7.0 个百分点。

（点评：多元渠道策略奏效，银保渠道新保收入大幅增长，期缴占比稳步提升。）

8、2022 年月均保险营销员 27.9 万人，期末保险营销员 24.1 万人； 2022 年保险营销员月人均首年保险业务收入 6,844 元，同比提升 47.6%。核心人力规模企稳；核心人力月人均首年保险业务收 入 28,261 元，同比增长 31.7%；核心人力月人均首年佣金收入 4,134 元，同比增长 10.3%。

9、保单继续率 ：2022 年个人寿险客户 13 个月保单继续率 88.0%，同比提升 7.7 个百分点；受前期队伍留 存下降等因素影响，个人寿险客户 25 个月保单继续率73.4%，同比下降5.3%。

（点评：显示长期保单继续率还有压力）

小结：代理人渠道新保业务同比下跌21.5%，幅度较大，压力不小。银保渠道是2022年增长的主动力。

（二）太保产险

1、全年实现保险业务收入1,703.77亿元，同比 增长11.6%；

财产险业务保险业务收入 1,725.83 亿元，同比增长 11.6%。其中， 非车险业务收入同比增长 18.8%，占比达 43.2%，提升 2.6 个百分点。（点评：非车险业务收入同比增长 更快）

2、综合成本率97.3%，同比下降1.7个百分点，其 中综合赔付率68.5%，同比下降1.1个百分点，综合费用率 28.8%，同比下降0.6个百分点。

（点评：综合成本率、综合费用率 都有下降，表现改善。）

3、机动车辆险占比57.51%，非机动车辆险占比42.49%。

4、机动车辆险增长6.7%，非机动车辆险增长19%。

5、赔付支出。全年为 1,002.20 亿元，同比增长 8.1%，增速低 于保费增速，主要受出险率下降和和汛期大灾损失较少等因 素的影响。其中，非车险赔付支出增速略高（23.2%），与高赔付的政 策性健康险、农业险和责任险快速发展带来的业务结构变化 有关。

（点评：非车险收入增长较快，赔付也增速略高。）

三、资产端：

1、截至 2022 年末，集团管理资产达 27,242.30 亿元，较上年末增长 4.7%，其中集团投资资产 20,262.83 亿元，较上年末增长 11.8%；第三方管理资产 6,979.47 亿元，较上年末下降 11.6%；2022 年第三方管理费收入为 21.87 亿元，同比下降 18.2%。

（点评：第三方管理费收入同比下降 18.2%，应该受到资本市场下跌的影响）

2、投资配置：固定收益类占73.9%，权益投资类占22%，现金、现金等价物及其他占比3.6%。固定收益类中债券投资占比最大，40.3%，权益投资类中股票投资占比最大，9%。

（图片来自年报）

3、其中国债、地方政府债、政策 性金融债占投资资产的 27.9%，较上年末增长 5.8 个百分点。 固定收益类资产久期为 8.3 年，较上年末增加 1.2 年。在企 业债及非政策性银行金融债中，债项或其发行人的评级达到 AA 级及以上的占比达 97.9%，其中，AAA 级占比达 92.8%。

（点评：久期变长，评级高，显示保险公司偏好高评级，同时力图匹配负债的长周期，并提高收益。）

4、集团合并投资业绩有所下降。

5、集团合并投资收益 2022 年，公司实现净投资收益 791.80 亿元，同比增长 8.4%，主要原因是权益投资资产分红收入的增长；净投资收益率 4.3%， 同比下降 0.2 个百分点。 总投资收益 765.37 亿元，同比下降 17.9%，主要原因是证券买卖收益的降低；总投资收益率 4.2%，同比下降 1.5 个百分点。 净值增长率 2.3%，同比下降 3.1 个百分点，主要原因是当期计入其他综合收益的可供出售类金融资产的公允价值变动净额下降。

(总投资收益和总投资收益率同比下降，说明资本市场下跌影响较大)

四、同业比较：

（太保对平安）

1、营业收入：3.3%对-5.9%。

2、寿险收入增长：6.5%对16%

3、营运利润增长、归母净利润增长：13.5%对0.3%；-8.3%对-17.6%

4、新业务价值：-31.4%对-24%，

5、新业务价值率：- 11.9 %对-3.7%。

5、分红增长：1.7%2%

6、股息率和分红比例：3.98%对5.27%，39.8%对50.42%。（平安含中期派息）

7、总投资收益率： 4.2%对2.5%。

（点评：平安的寿险收入、新业务价值、新业务价值率优于太保，太保的总投资收益率较高，分红平安更高。）

六、2023年展望：

1、经济复苏将带来保险需求面的改善；

2、持续落地“大健康”、“大区域”、“大数据”三大战略，

3、长航行动的深入推进，新业务价值回暖。

七、风险提示：

1、经济复苏的不确定性可能增加。

2、寿险业务发展承压。

3、利率中枢长期下行叠加信用风险。

总结：太保营收表现较好，在2022年比较困难的年份还有增长。归母净利润同比减少8.3%，表现不佳。归母营运利润 同比增长13.5%优于归母净利润，主要是受到资本市场下跌影响，2022年沪深300指数下跌21.63%，跌幅较大。

作为寿险业务核心数据的新业务价值同比减少 31.4%，表现不佳。太保产险的综合偿付能力充足率下降较多。个人觉得需要继续等待作为寿险业务核心数据的新业务价值进一步好转后，或是资本市场明显走强后，太保的业绩才会明显提高，到时可能才是入场的时机。

本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。

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