股票池筛选：

【资料图】

进入第一轮，第二轮淘汰的股票：

海螺、同仁堂、爱尔、通策、中免、招行

进入第二轮，第三轮淘汰的股票：

海康、雨虹、上机、福寿园、长电、阿胶、公牛、白药、双汇

进入第四轮的股票：

1、茅台、片仔癀、海天、五粮液、洋河、老窖、汾酒、古井贡

2、腾讯、格力、伟星、美的

3、伊利、榨菜

淘汰的企业有的是因为在投资意义上不是好企业，有的是我觉得太复杂，对我来说太难了。我精力有限，无法跟踪那么多家企业，事实上投资也不需要懂那么多企业，综上，最终留下来的必然是我认为相对简单和品质好的企业。

企业能不能买，我主要看以下三点：

一是历史分红率，考察企业赚的是不是真金白银，能不能拿出来分。

二是历史资本投入情况，考察企业自由现金流好不好，是不是小投入大产出？是不是芒格痛恨的那类企业？（芒格指着一堆新买入的设备，说这就是我们的利润。)

三是ipo后的增发配股情况，看企业融资吸血历史，考察企业发展缺不缺钱，能不能自给自足，如果要靠持续的融资吸血才能发展，股东的股权一直被稀释，那显然这种企业不是好的选择。还有，通过增发配股股权激励等也能看出管理层对股东厚不厚道，比如五粮液和老窖近年的增发。

下面我举几个实际例子。

一、历史分红率

1、茅台：2001-2021年净利润总额3082亿，共分红1755亿，分红率57%。

2、五粮液：2001-2021年净利润总额1425亿，共分红607亿，分红率43%。

3、老窖：1999-2021年净利润总额464亿，共分红287亿，分红率62%

4、洋河：2008-2021年净利润总额724亿，共分红369亿，分红率51%。

5、格力：2001-2021年净利润总额1972亿，共分红1070亿，分红率54%。

二、历史资本支出情况

1、茅台：2001-2021年经营现金流量净额3502亿，资本支出383亿，资本支出/现金流量净额=10.9%。

2、五粮液：2001-2021年经营现金流量净额1698亿，资本支出145亿，资本支出/现金流量净额=8.5%。

3、老窖：2001-2021年经营现金流量净额450亿，资本支出141亿，资本支出/现金流量净额=31.4%。

4、洋河：2008-2021年经营现金流量净额782亿，资本支出140亿，资本支出/现金流量净额=17.9%。

5、格力：2001-2021年经营现金流量净额2220亿，资本支出476亿，资本支出/现金流量净额=21.5%。

三、IPO后增发配股记录

1、茅台：无

2、洋河：无

3、五粮液：①2001配股5.2%，②2018增发2.2%，共7.4％。

4、老窖：①2002配股7.6%，②2006增发3.6%，③2013、2021股权激励共增发1%，④2017增发4.5%，共16.7％。

5、汾酒：1996配股1971万股，年代久远，忽略不计，之后无。

6、古井贡：①2011增发7.2%，②2021增发5%，共12.2%。

7、格力：分别于1998、2000配股1260、3300万股，年代久远，忽略不计。①2007增发3.6%，②2012增发6.7%，③2022注销6.3％，共4%。

$腾讯控股(00700)$ $贵州茅台(SH600519)$ $格力电器(SZ000651)$

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