香港证券市场将于6月19日推出“港币-人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制，21只证券将在推出当日成为双柜台证券，9家交易所参与者已获授双柜台庄家执照。在双柜台模式正式推出前，更多证券或会被接纳并加入双柜台证券名单。

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什么是双柜台模式？如何识别和交易？被纳入双柜台证券进行交易有什么优势？A股与H股之间的价差能否进步收窄？一起来看本期快问快答↓↓↓

Q：什么是双柜台模式？

A：双柜台模式主要是指一套交易流程：

首先，合资格的证券要进入到港股通，双柜台证券名单由港交所择时公布。

其次，同一只上市公司股票可以用港币也可以用人民币计价，投资人既可以选择用港币也可以用人民币购买。

第三，选择符合条件的证券商支持双币柜台交易。一般而言，证券庄家和特许证券商在香港统称为“庄家”，必须要获得相应资质，比如证券庄家至少是要被港交所认可，或者评级在穆迪A3以上，或者公司的实缴股本最少为5000万港元等值，股东出资最少为1亿港元等值。

第四，清算。双币柜台之间的结算时间是T+2。

整个交易流程、庄家活动及结算模式称为双柜台模式，其实施办法将视乎监管机构批准。

Q：如何识别和交易？

A：港交所指出，人民币柜台股票会在其港股代号前加数字8，如港交所00388的人民币柜台代号为80388，人民币柜台的股票简称后缀“-R”，如香港交易所-R；两个柜台的交易模式和价位表均完全相同。

人民币柜台证券的交易及结算安排大致与港币柜台证券相同，双柜台下的证券属同一类别，在股息、股东表决权等方面享有同等权利。

双柜台模式下新增结算功能以便券商处理跨柜台股份转换，以实现无缝交收，投资者还可即日完成证券的转换。需注意，人民币柜台仅供交易及结算之用，不具备实物股票提存服务功能。

Q：被纳入双柜台证券进行交易有什么优势？

A：首批入选名单包括中国海洋石油、中国移动等，分布在金融、地产、互联网、消费、科技等多个行业。

持有双柜台的发行人能够为投资者提供不同交易货币选择，以及开拓人民币交易的新潜在渠道。由交易所指定的双柜台证券可以引入庄家以提供流动性并缩小港币与人民币柜台之间的价格差异。

另外，增设人民币柜台也无需向港交所支付任何费用，港交所会按照“双柜台”证券的总发行股份数及港币柜台的收市价计算总市值。

Q：会带来哪些影响？

A：双柜台模式及机制是香港发展多元化人民币计价产品的重要一步。有关措施将便利人民币在港股市场交易中的使用，拓宽人民币投资产品范围，巩固香港作为主要离岸人民币业务枢纽的角色，推进人民币国际化。

短期而言，双柜台模式推出的直接作用是可以降低内地投资者港股投资的汇兑敞口和因此产生的净值波动。对于内地投资者而言，港股投资主要涉及持有期间的汇兑损失以及上市公司盈利和分红的折算两个方面。

中期来看，双柜台模式有助于改善港股流动性和成交活跃度。未来港股通的人民币定价可以减少一部分投资港股的汇率波动敞口，叠加内地居民资产配置拐点和港股投资多元化配置需求的大趋势，双币计价有望吸引更多内地投资者参与港股通交易。

Q

A股与H股之间的价差能否进一步收窄？

A：同时于内地及香港上市的公司A股与H股之间存在明显价差的现象已经持续多年，主要是由于两地市场环境有别，例如投资者结构不同、A股与H股不能互换等。数据显示，过去10年AH股之间的价差出现扩大迹象，2020年至2022年平均AH溢价率为39%，远高于2013年至2019年平均水平19%。当前AH股溢价指数处于历史水平高位，同一家公司的A股整体上比H股要贵40%左右。

在港交所的双柜台模式下，专家认为投资者日后可直接看到部分H股的人民币股价，再对比其A股股价，能实时知道价差，可能形成“舍A买H”，但也要考虑到交易成本和长期投资的股息税因素。

也有观点认为，双柜台模式虽然可以降低港股投资的汇兑敞口和企业盈利的折算敞口、改善港股流动性和成交活跃度，但影响AH溢价的交易制度、投资者结构等短期改变有限，因此预计AH股价差可能收窄但难直接抹平。

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