#2023年中投资炼金季#

由于常熟银行已经发布了2023年半年度业绩快报，许多数据基本一致，我也进行了解读，具体可以看《常熟银行2023年半年度业绩快报简评》，这次我把常熟银行2023年半年报各项数据与2023年1季报、2022年报、2021年报进行了对比，做了个表格，便于比较，如下：

(资料图)

经营效益持续提升：报告期内，集团实现营业收入49.14亿元，同比增加5.41亿元，增幅12.36%。实现归属于上市公司股东的净利润14.50亿元，同比增2.50亿元，增幅20.82%。总资产收益率（ROA）1.04%，同比上升0.04个百分点；加权平均净资产收益率（ROE）12.40%，同比提升0.68个百分点。

规模体量再创新高：报告期末，集团总资产达3,178.14亿元，较年初增299.32亿元，增幅10.40%；总存款2,422.09亿元，较年初增287.64亿元，增幅13.48%；总贷款2,146.70亿元，较年初增212.37亿元，增幅10.98%。

资产质量更加优化：报告期末，集团贷款不良率0.75%，较年初下降0.06个百分点。集团拨备覆盖率550.45%，较年初提升13.68个百分点。

村镇银行提速前进：报告期末，村镇银行总资产504.30亿元，增幅13.20%；总存款423.02亿元，增幅18.92%；总贷款393.60亿元，增幅10.85%。村镇银行不良率0.97%，较年初下降0.01个百分点；拨备覆盖率342.30%，较年初提升29.68个百分点。

核心一级资本充足率：报告期末为10.06%，而2022年末为10.21%，常熟银行2023年2季度已经完成了2022年度10派2.5元的利润分配，在其上半年贷款增速10.85%的基础上，核充率下降的并不多，按这个趋势，到2023年年底时核充率保持在2022年底时的水平还是有可能的。这对于一个业绩成长性超过20%的农商行确实难得。其2021年、2022年的核充率都是10.21%，2021年度的业绩增速为21.34%，2022年度的业绩增速为25.23%，按其2022年报内管理层定的2023年业绩增速为20%左右，实际超额完成20%以上，甚至25%左右的业绩增速还是非常可能的。因为现在的资产质量各项指标更优秀。看这个趋势，基本实现了净资本运行，内生性增长，这个还有待于今后观察。

净利差、净息差：报告期末，其净利差为2.86%，净息差为3.00%，与2022年的2.88%和3.02%相比，仅有0.02个百分点的下降，这简直就是银行股的另类，与其他银行动辄几十个点的下降，可以说是天壤之别，并且常熟银行的净利差、净息差也是A股上市银行中最高的，在LPR利率降低，贷款重定价，向实体让利的大环境下，常熟银行是如何做到的？是不是牺牲资产质量，其贷款是不是都投向的信用成本较高的对象？可我们看看其各项资产质量指标，也是保持的非常好，有些已经达到了银行业的优秀水平。这都应归功于其形成的独特竞争优势，业务下沉，贷款主要面向小贷微贷，并充分分散，与其他银行进行错位经营，这就是常熟银行的核心竞争力，看这趋势不仅没有削弱，还应该有所加强，异地复制也非常成功。

成本收入比：报告期末：为41.03%，常熟银行这个数字一直比较高，也就是业务管理费占营收比较高的比例，这也与其主要面向小贷微贷有关。其成本收入比2019-2020-2021-2022分别为38.24%-42.77%-41.40%-38.76%,今年上半年业务管理费用为20.16亿元，比去年同期的16.95亿元增长18.94%，其中员工工资今年上半年为13.34亿元，比去年同期的10.96亿元增长了21.69%，占了大头。按其制定的2023年经营计划，其成本收入比要稳中有降，还有半年的时间，到2023年年报时再看看这个费用控制的怎么样？

不良率、关注率，拨备覆盖率和拨贷比：2023年半年度数据分别为0.75%，0.83%，550.45%，4.12%，除了拨贷比与去年末相比有所降低外，其他几个数据都是改善。但拨贷比4.12%也是一个比较高的水平了，在上市的银行股中也是排在前列。

不良贷款、关注贷款和贷款拨备余额：2023年6月末分别为16.05亿，17.92亿，88.34亿，都比2022年末的15.69亿，16.25亿，84.21亿有所提高，这随着贷款规模的增长适当增加非常正常，而不良率，关注率和拨备覆盖率指标反而有所改善，这说明产生的坏账不多，提取的拨备的拨备是充足的，整体过冬的余粮还有增加，应对坏账风险的能力增强了。

信用减值计提和贷款减值计提：2023年上半年度计提的信用减值为10.36亿，其中贷款减值计提为8.54亿，2022年上半年度分别为11.25亿和9.83亿，都有所减少，随着资产质量各项指标的提高，以及风险出清，根据情况适当降低计提也是可以的，有些银行还通过降低贷款拨备来反哺利润呢？但常熟银行还不存在这种情况。

核销和收回：本期核销坏账7.01亿元，收回2.66亿元，2022年上半年度核销2.12亿元，收回1.24亿元，经济好转，常熟银行加大了不良资产的处置力度。

新生不良贷款和新生不良率（自算指标）：2023年上半年度新生不良贷款为4.71亿元，新生不良率为0.21%；2022年上半年度为2.3亿元，0.13%，都有所提高，但该数据不高，基本上仍处于良好银行的行列。关键是及时把坏账处理，收益能覆盖风险。这方面常熟银行做到还是不错的。

逾期不良比：2023年上半年度为136.38%，比2022年上半年度的117.63%和2022年末的130.49%都有所提高，这个需要关注一下，这也是我对常熟银行今年半年报资产质量数据有所担心的地方，还需要后面几个季度的观察。

正常类贷款迁徙率：2023年上半年度为0.68%，比2022年上半年度的0.56%有所提高，但提高的幅度不大，2022年末该指标为1.50%，也需要跟踪观察，整体问题不大，与平安银行半年报的2%左右相比还是不多的，基本处于上市银行良好的位置。

股东人数：2022年末—2023年1季度—2022年2季度分别为3.72万—3.85万—4.48万。股东人数增加，筹码发散，这也与其今年上半年股价有所调整相一致，北上资金和公募基金上半年都进行了减仓操作，公募里面中庚基金邱栋荣管理的几个基金进行了明显减仓。常熟银行2022年股价表现不错，我看了一下，去年表现较好的几个银行股如成都银行、南京银行、苏州银行等今年股价表现都不怎么好，部分投资者进行了止盈操作。从基本面上面来看，过去几年优秀的今年大都仍然保持优秀，虽说常熟银行的估值在城商行、农商行里面相对偏高了一点点，但其特殊的竞争优势，良好的基本面，较高的成长性完全配得上它，其内在价值与市场价值还有不小的差距，我仍然还会坚定持有。

估值股价：2023年8月24日收盘价为7.15元，市盈率为6.76，市净率为0.84，股息率3.50%。如果按管理层制定的2023年业绩计划增长20%左右，则动态市盈率为5.96.常熟银行这几年长期营收、规模、业绩增速保持在上市银行第一梯队，资产质量各项指标持续保持优异，并形成了自己独特的经营模式，核心竞争力明显，并在异地复制获得了成功，展业区域处于中国最发达地区，现金派息金额随业绩的增长也有所提高，第一大股东为交通银行，资金实力雄厚，其今后的发展前景仍然是一片光明。值得配置，长期持有必将获得不错的收益。

由于我持有常熟银行部分仓位，观点有屁股决定之嫌，其它人仅供参考。

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