赤峰黄金公布中报，营收增长10.68%，净利润同比下降24.08%，扣非净利润下降9.4%，每股收益0.19元，上半年生产矿金6.88吨，同比增长6.94%。公司认为上半年业绩完成良好，符合半年度计划，公司预期可圆满完成全年产量、净利润等预算指标。

(资料图片仅供参考)

一、公司重点项目建设顺利推进保障产能规模持续增长

万象矿业discovery采区地下开采项目已逐步进了行生产性采矿，7月已进入正式商业运营，并预计今年可补充30万吨4克/吨品位矿石，回收率明显优于此前。探矿方面，发掘了卡农地下原生矿铜、远西露天氧化全矿和地下原生矿等六大资源增长项目，预期年末更新资源量报告。经历黄金资源量大幅调减的塞班矿，其最新金铜资源储量增长空间值得期待。

塞班矿稀土合资公司稀土采矿权申请已经提交。开发相关工作正在推进。

金星瓦萨以强大资源为支撑，针对井下开采提出的创造性方案，通过合理的资本性投入和开拓二程，将使采矿能力大幅提升，生产持续产能扩张的时间弹性充分，上半年已经实现盈利的金星瓦萨公司值得期待。

国内金矿企业，吉隆矿业和五龙矿业通过勘探初步估算新增900公斤和800公斤金资源量，且随着吉隆地表钻探工程持续，预计年末进一步取得探矿成果。至于采矿选矿工程稳步推进，吉隆矿业18万吨采选扩建项目预计2024平3月可试生产，而五龙矿业3000吨/日项目，自9月起日处理矿石预计可达1800-2000吨。

锦泰矿业溪灯坪金矿一期14万吨采选项目，预计9月初可开始喷淋投产。

公司投资的铁拓矿业（持股13.05%，为第一大股东）1-6月处理158.4万吨矿石，产出黄金781公斤，随着处理量和矿石品位上升，预计下半年可产金3.26-3.3吨。

二、公司取得成绩的同时，个人认为经营方面仍是未尽人意：

（一）、公司海外矿山销售成本仍在增加，拉低总体毛利率水平，导致上半年在黄金价格均价同比上涨40元/克，目产量增长的条件下仍是增收不增利。

根据公司2023年万象矿业销售成本1594.34美元/盎司折算（美元人民币汇率按公司披露6.9291）其销售成本达355元/克的超高水平，而金星瓦萨也达到283.54元/克的高成本水准，这种高位的销售成本，盈利能力自然不行，中报披露矿金毛利率由去年同期的42.92%降到今年的32.56%，这个下降幅度，在上半年金价均价上涨超10%的环境下实在是太差了。从现金成本、全维持成本和销售成本看，塞班矿最新的现金成本折算人民币已经达到230元/克，远超国内矿山最高位的211.51元/克的全维持成本，除去国内五龙和吉隆矿业金品位较高因素外，也说明公司国外矿山运营成本高企，进一步降本增效落实难度较大。

从成本因素看，公司在资本开支、勘探费用支出等开支较大，投入产出比仍需提高。塞班矿截止到本报告期金矿项目已经累计投入了14.5亿元人民币，仍是部分完工状态，而接下来的效益却存在未知数。金星瓦萨金矿扩产项目目前也是累计投入5.3亿元人民币，仍是建设中。而勘探费用支出，由于公司没有具体披露，但从吉隆矿业和五龙矿业披露的探矿工程完成情况可见一斑：吉隆矿业在采矿权内完成坑探钻探1.2万米，探矿权内完成7000米钻探；五龙矿业相应的数据是2.3万米和1.3万米。两个矿业合计5.5万米，按我所了解的700-800元/米的钻探费用算也要4000万元左右，公司这么多矿山投入费用不菲，而获得相应资源量不足的话增加不小的成本。

（二）、公司生产铅锌矿主力矿山，翰丰矿业上半年几乎停产，而去年全年营收超过2亿元，净利润接近1亿元人民币。今年上半年亏损0.16亿元。公司末在中报披露该矿山最新的具体情况和停产原因。

三、从这份中报看，公司要重新让投资者树立信心，看来在信披上还需要更具透明度。而关注的业绩看，公司成本仍然高企，以目前现有矿金的产能产量，除非黄金价格大幅上涨，否则公司未来很难具备业绩大幅反转上涨的能力和空间。

备注：帖文仅仅记录本人投资思考，不为相关投资建议或指引，据此操作风险自负。

附：公司中报主要数据截屏。

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