8/11 两难困境_河南金融网

8/11 两难困境

2023-08-11 22:38:35 来源：雪球网小 中

晚上发布的投融资数据确实不好，单月新增贷款3459亿创下14年新低。存款和贷款同时减少是负债表衰退的前兆，这种风险现在摆在台面上。大多机构应该提前猜到了数据，否则今天A股不至于跌这么整齐。

另一方面开始出现信托暴雷。地方债务总量很大，但细分区别更大，地方债、专项债属于中央监管预算、优先级最高，城投债、非标债则属于隐性债务。恰恰大部分信托买的都是后两者，风险极高。随着最近一年鹤岗、贵州路桥、昆明地铁等中西部地区债务兑付困难，信托暴雷不过是迟早的事儿。值得注意的是，这种风险有一定的扩散效应。

(资料图)

很多信托门槛高、风险可不小，还不如买基金或者买指数。资产向股市转移的历史浪潮还在继续：

并非没有解决方案。

理论上这时候应该降息降准，但官方明确不希望人民币跌破7.3。在美联储转向前，这限制了货币政策空间。如果美债利率走低，货币空间就能得到释放，眼下问题还可以继续往后推。这是由外部环境决定的，能发生则皆大欢喜，是最轻松的解决方案，属情况1。

但本质上来说，是内部的僵尸资产、低效资产堆积了太多太多，只是闭着眼睛堆负债表就总有收缩的一天。在偏远地方建奇观、在二线城市建一座地标性体育馆、在一线城市建一座先进制程芯片厂，资产也许都是50亿，但能产出的GDP显然有质和量的双重区别。为什么这两年M2增速不低，名义GDP却仍然下滑？因为新增债务投建资产的效率不高，甚至在下降。

所以理论上，哪怕资产负债表不扩张，若能把僵尸资产置换成高生产力资产，也可推动经济继续发展。也因此我不完全赞同辜朝明的资产负债表衰退理论。

不过这条路做起来很难，需要敢清理存量僵尸资产，同时以效率为核心提高全社会生产力。不是简单修修补补能解决的，属情况2。

还有条容易的路，继续维持现有框架，但以长债置换短债，或者中央加杠杆来释放负债表空间，继续扩总量再续几年，属情况3。

当然也有很多其他可能，比如放弃保汇率，那么债务问题也能缓几年。未来谁说得准呢？需要保持敬畏。

事在人为啊。

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如昨天所说，拐头就减仓。相比前期高点，恒生指数-7.51%，恒生科技-10.61%，后者弹性大点：

当前持仓：$恒生科技指数(HKHSTECH)$ =40%

对极端风险做好准备，相信管理层意识到并能够解决问题。政策底已经明确，大级别的行情需要基本面好转的支持，等右侧再加仓

$沪深300(SH000300)$$恒生指数(HKHSI)$

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