#数字城市# #大模型# #雪球调研团#

(资料图片仅供参考)

投资是一场不断学习的修行。对于某些公司、行业来说，调研是提升知识储备最好的学习方式。今年以来，教主一半的时间都在医院流连，很多调研邀约都因身体状况不佳未能成行。8月7日，教主参加了$众合科技(SZ000925)$ 线上调研活动，现将调研实录分享给大家，希望能够对投资者拓展能力圈有帮助。

众合科技由半导体、智慧交通、产业数智化三大板块组成，其中半导体是众合“起家”业务，智慧交通占公司营收比重最高，数智业务则是众合科技全力加码的“未来时”！

一、众合科技半导体业务致力于高端替代及外延扩张。

众合科技半导体业务主要通过新三板子公司海纳股份开展，主要产品是抛光片、研磨片和再生晶圆服务，其中抛光片营收占比较高。

（众合科技2017-2022年半导体业务收入）

截至2022年末，我国重点工业企业关键工序数控化率达到58.6%，数字化研发设计工具普及率达到77%，较10年前显著提高。无人智能巡检、数字工厂等协同无人感知技术应用逐渐兴起。

2023年，众合科技一体两翼战略深化为“1+2+N”，在“一苇数智”平台、“一叶感知”平台之外，增设“AI平台”。

如今众合科技已形成通用与专用技术支撑，安全计算机、时空大数据、工业互联网、车载通用安全平台矩阵加持，涉及全自动列车运行控制系统、自动售检票系统、列车智能化、系统集成、智慧运营等多项终端应用的格局。众合已取得杭州地铁大脑项目、湖北黄石的城市综合交通治理项目、苏州地铁城轨数智化项目订单。山西长治的煤矿数智化项目正在积极协商接洽中。

进入到2023年，随着ChatGPT爆火，人工智能成为了市场关注的焦点，AI也被认为是下一代工业革命的引领技术。1月23日，微软宣布对OpenAI进行第三轮100亿美元投资；谷歌母公司Alphabet也推出类似ChatGPT，基于人工智能的大型语言模型。3月份，百度推出生成式语言大模型“文心一言”。此后，国内大模型如“雨后春笋”般出现，进入“百模大战”的时代。

百度“文心一言”等较早一批发布的大模型系通用模型，尽管在语义理解、情绪识别、方案编写、文案编写等领域有一定帮助，但在专业应用层面，通用大模型远远没有达到使用者的期待。为提升大模型的确定性，越来越多的企业开始重视“专用大模型”。如上月，阅文集团就发布了网文专用大模型—阅文妙笔。

在8月7日的调研会上，众合科技宣布与百度在基于城轨行业开展UniChat的预训练合作。

众合科技深耕城轨行业17年，积累了庞大的语料数据资源。众合科技数据赋能之下，UniChat已学习轨交领域数十GB的非结构化原始数据，可在清洗后保留GB级的非结构化文档，并通过人工与高阶大模型生产数万条指令数据，再清洗后生成的上万条微调指令集将能够应用于具体场景。

纵观众合科技三大业务，半导体处于去库存的周期底部附近，DRAM价格见底回升，与海纳股份业务相似的立昂微、中晶科技股价已有所企稳；智慧交通业务方面，众合科技友商$中国通号(SH688009)$ 就因新签合同额恢复增长，2022年后股价走出底部区间。未来1-2年内智慧交通领域投资预计将高于“十四五”前两年，众合科技将是项目溢出的主要受益者；产业数智化新业务方面，主营数字城市“一网统管”的$数字政通(SZ300075)$ 业绩和在手订单均创历史新高，主营产业互联网的上海钢联一季度营收、净利润均创近3年新高。数字城市将为交通、能源、城市治理带来较多增量订单。众合科技是腾讯、阿里、华为等大厂产业数智化重要的合作伙伴，截至2023年5月底，众合科技数智产品在手订单4.30亿元，预计“十四五”期间，众合数智业务将实现年化营收翻倍增长。

两项主业处于周期底部，产业数智化业务处于成长前期，众合科技安全边际较高。待半导体、数智业务成长验证、占比提升后，按照分布式估值计算，众合科技的估值中枢也将会逐步抬升。

@今日话题 @芯片ETF159995 @价值线 @景顺长城 @数字经济ETF @少年维特

关键词：