业绩快报之后，市赚率唯二低估：江苏银行扮演急先锋挑战可转债强赎，成都银行稳坐中军可攻可守。

2023-08-02 21:36:47 来源：雪球网小 中

#市赚率#

为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数，其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年，买入市盈率为14.7PE，ROE为31%，市赚率=14.7/31=0.474PR。1989年，买入市盈率为15PE，ROE为46%，市赚率=15/46=0.326PR。两年的计算结果平均下来，刚好就是0.4PR。从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅，所以市赚率很可能就是巴菲特的投资秘密。

针对国内分红低的“赚假钱”股票，笔者还以贵州茅台为标杆，加入了N这个修正系数（修正PR=N*PE/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数N为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数N为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如30%的银行股，修正系数N为1.67（50%除以30%）。

(资料图片)

今日收盘，江苏银行发布了2023年半年度业绩快报。TTM PE拉低至3.88，TTM ROE提升至15.85%，修正市赚率仅为0.41PR。

与此相仿，尚未发布业绩快报的成都银行，修正市赚率则为0.44PR。一旦半年度业绩发布，追平江苏银行的超低估值也并不困难。

至于银行股的现实问题，也不容回避，那就是存量房贷的利率下调。而这或许也是，江苏银行久攻不破可转债强赎的最大原因。

有鉴于此，持有成都银行的本人，就有了一种套利和一种长持两种策略。

如果江苏银行久继续攻不破，那么成都银行就是套利策略。股价上涨至可转债强赎价格之后，大概就会遇到强压，目前还有20%的上涨空间。

如果江苏银行攻城拔寨，那么成都银行就有了长持价值。一旦有了江苏银行作为龙头，银行股的集体大涨也尤为可期。

最后要说的是，该策略不仅适用于成都银行，亦适用于发了可转债的兴业银行、南京银行、杭州银行、江阴银行、无锡银行、张家港行等等。

$成都银行(SH601838)$ $江苏银行(SH600919)$ $招商银行(SH600036)$

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