公司半年报预告归母净利润165.51亿，扣非净利润165亿，而Q1分别为71.27亿和70.93亿，所以Q2归母净利润为94.24亿环比增长32.3%，扣非净利润为94.07亿环比增长32.6%。在运价走势不及预期，欧美加息力度和时长超预期、货量增长幅度也略不及预期背景下利润环比增幅略超预期。 利润环比增长的判断自从Q1季报之后一直未变，即使五六月运价走势大大低于预期仍然认为环比增长是大概率的事件。

争议在于业绩环比增长是否是主营业务带来的，空方甚至认为没有汇兑收益和投资收益主营Q2就应该亏损了。。。。

【资料图】

球友关注的是两个问题，一是汇兑收益是否属于经常性损益，二是汇兑收益大概的规模会是多少对利润影响幅度多大，既然球友问了索性发个文吧

第一个问题其实很容易搞清楚，百度的答案模棱两可但是财报里面写的非常清楚啊：

22年度非经常性损益合计才5.65亿对总体业绩影响非常之小，而22年全年汇兑收益则为29.81亿。公司明确公告的非经常性损益里并没有汇兑收益，那也就是说汇兑收益自然是含在扣非净利润里的。

第二个问题是要估计Q1和Q2的汇兑收益规模大概是多少：

汇率走势图如上，Q1基本上是U型走势汇率几乎持平，而Q2则是美元单边升值走势（5.8%），但是如果从升值幅度来说23Q2并不及22Q3的升值幅度（6.84%）

本来是个比较容易的问题，但是由于公司单单在去年Q3的财报里面只披露了财务费用项没有披露其中的利息费用和利息收入（季报没有附注一般只披露到利息费用和利息收入，因为财务费用里其他支出的数值较小近似忽略，除去净利息收入之外的项目就是汇兑损益）导致22Q3和Q4的单季汇兑损益情况不明，增加了命题难度

22Q4应该是有一定汇兑损失的，跟23Q1对比下汇率走势，再考虑Q4和Q1的现金等价物均值，毛估估22Q4汇兑损失应该在大于23Q1的两倍以上，然后为了放大汇兑损益对业绩的影响还特意在两倍6.73亿基础上又进行了放大这样得出的22Q3汇兑收益也是放大了的。

然后根据年报和半年报的差值再根据利息费用和利息收入的变动情况再根据Q3和Q4的单季财务费用数字进行勾兑求解（有点麻烦很难凑出一个既满足横列又满足纵列的准确解，整了老半天），对22H2的利息费用、利息收入和汇兑损益Q3和Q4进行了一下分拆得出了一个近似解应该大差不差，如下表（红色数值为估计近似解）：

22Q3的汇兑收益规模大概在30-35亿之间，当时平均现金等价物规模大概在2716亿左右。而23Q2的平均现金等价物规模估计也就2200亿左右大幅低于22Q3，再加上上面单季汇率走势截图已经很明确22Q3的汇率升值幅度也略大于23Q2，所以即使放大了汇兑收益影响预计22Q2的汇兑收益大概也就在20-30亿之间吧。所以如果不考虑汇兑收益的话，估计Q2的业绩是比Q1略低一点（Q1汇兑损失3.37亿，Q2环比Q1净利润增长22.97亿）。

再从东方海外公告看，Q2单箱收入1062USD/TEU环比降幅15.11%，虽然货量有所增长但是整体营收环比下降了9.06%，而一季度时候公司国际航线单箱成本测算应该在1000USD/TEU以内了，Q2各项成本是继续下降的，其中燃油价格在持续下降，而随着退租和货量增长单箱折旧也会有明显下降（装载率可能略下降了两三个点但应该对成本的影响小于货量增幅摊销降低）。主营如何亏损？

由于海运集运一则是Q1货量低基数，二则航线结构差异，Q2营收表现应该是要优于东方

纯属个人看法，供参考，这个反正很快就能验证了，不做无谓争辩。

$东方海外国际(00316)$ $中远海控(01919)$ $中远海控(SH601919)$

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