董宝珍：银行正处于大级别行情周期当中，银行股超过15倍市盈率就不再持有精彩观点1、中国银行业处于严重低估状态，正因此，中国银行业具有一种内在的估值大幅修复的动能。2、中国银行业无论从成长性、资产结构以及行业周期等各方面来看均不逊色于国际同行。3、投资银行，不必考虑复杂的估值模型，而需要重点关注股息率。4、如果对银行股的选择把握不好，可以选择扔飞镖的方法，投中哪个选哪个。5、银行没有天花板，银行股超过15倍市盈率就不再持有。6月14日晚，《红周刊》年中线上策略会第五场如约而来，凌通盛泰投资管理中心董事长董宝珍以《银行股大象起舞，估值重塑正当时》为主题与投资者进行了交流互动。董宝珍认为，估值优势是投资的重要考量因素，而银行股恰好正处于低估且极具投资价值的阶段。在当前银行业不良率、盈利能力等多项指标都在逐渐好转的背景下，银行板块大级别的投资机会正在显现。

我认为投资银行股的逻辑基于以下几个理由：

(相关资料图)

1.第一个，也是最重要的，我们国家的金融体系是银行为主，保险和券商为辅。银行业管理的资产规模超200万亿，保险业为20多万亿，而证券业只有可怜的几万亿。

2.基于银行业在我国金融体系的重要地位，基于我国人口多的基础国情，基于国家稳定的内在需求。对于银行业的监管和托底是西方以及其他体制的国家所不及的。也就是说，虽然我们也出现了例如包商银行，一些村镇银行，城商行重组等金融冲击事件，但是与今年西方如硅谷银行、第一共和银行、瑞信银行的被收购、接管不一样，我们国家的银行，尤其是上市银行，除非发生极不可能的极端事件，这些银行退市的可能性属于小概率事件。

3.基于我国特殊的国情，民众对于银行的需求和信任度远高于保险和证券行业，因为上市银行在业务经理方面有着独特的优势，虽然经常看到新闻讲银行揽储的压力大，但这种压力基于百万和千万这样的区别，而不是从0到1，或者从10到100这样的初创或成长企业的运营压力。说躺着赚钱有些夸张，但是从上市银行的利润占到所有上市公司五六成甚至还要高，从常见诸于报端的国家让银行让利的新闻也可以看出，银行业赚钱确实要容易很多，而且基本上可以说是全市场唯一实现了平滑任何周期的行业。

4.部分银行股的分红是很稳定的，比如北京银行、交通银行，我关注他们快10年之久了，几乎每年分红的绝对额都能有一定的涨幅。至于股息率则要看你的入手成本了。但是基本都是在6%以上。

5.银行股的低估从市净率来看，比市盈率更合适。同样的市净率，我不能想象全球范围内哪个行业，哪家企业可以取得如此稳定的回报。更令人发指的是，这样的低估尽然成了两市长期的一个风景。所以，对于银行股的估值，先从市净率回到1开始。

6.通过市盈率来设定门槛，无论从国内外看，都属于瞎子点灯。

7.银行股不缺极端交易的机会，银行股本身是没有周期的，经济好的时候，他们的营收增长也就几个点，好些的可以达到2位数；反之经济不好，也就是退个个位数，而且随着国家政策刺激的出台，很快会回归正增长。我们国家目前的政策驱动依然是从银行业开始的。而银行业是出名的嫌贫爱富，从不雪中送炭，热衷锦上添花，火上浇油。又有政策背书，业绩差也差不到哪里去，好也好不到哪里？为啥好不到哪里呢？因为，年景好的时候他们会把利润隐藏起来，避免过度刺激大众。

银行股的周期来自于市场的周期，来自于资金的主动作为。所以银行板块，非常适合于长期定投，逢极端买入就好，长期持有。

8.未来低利率料将长期持续，个人理财买基金，担心基金经理能力以及道德问题；放银行跑不赢通胀；这个时候，高股息率的银行股就成为一个非常不错的选择。

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$交通银行(SH601328)$$招商银行(SH600036)$$兴业银行(SH601166)$

@否极泰董宝珍

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