股票赚大钱的机会来自哪里？来自于pe提升和业绩提升的双击，简称戴维斯双击。

(资料图)

戴维斯双击一个典型案例是高端白酒，2013年限制三公消费政策出台，白酒板块被一片乌云笼罩，谣言四起，年轻人不喝白酒了，贵州茅台、五粮液这类行业翘楚的pe被杀到个位数；今天我们回头去看，觉得当时的人很傻，然而再有一次机会我们深处其中会有不同的选择吗？此问题值得思考。

在那个暗无天日的行业背景下，有部分投资者逆势重仓茅台，到今天拥有了非常高的回报，这里面有我们非常熟悉的著名投资人：林园、但斌、张坤、@乐趣 等，10年前我们看他们是傻子，今天我们看他们是洞悉未来的成功投资者。

2021年的教育股和10年前的白酒一样，迎来了政策的痛击，教培被一张A4纸团灭，职业教育受此影响，pe从20杀到5，投资者一片哀嚎；然而今天职业教育股的业绩和白酒一样，受影响并不大，和10年前的茅台一样在稳定增长，基本面变化不大，股价变化很大，不是基本面变了，是投资者的预期变了，变的很差。

商业模式好，行业前景好，这时候都不重要了，我们在等待那把悬在头上的那把达摩克里斯之剑，我们没有等到那把剑落地，等来的是全国范围大规模选盈利性落地，目前已经有多个省份多所学校拿到允许营利性的批文，例如新高教的东北学校、贵州学校、广西学校，风声鹤立、草木皆丙的背景下，这些还不足以打消投资者的顾忌，于是投资者认为允许选营的只是专科、本科还会受到限制，然并卵，新高教的东北学校就是本科啊，已经选营了。

22年是20大召开之年，按照惯例，23年地方政府领导班子换届之年，受此因素影响，选营的进展可能有些慢，但不代表这些工作不再推进，不代表这项工作对经济复苏、对国家的长远发展不重要，我们继续等待，随着行业选营逐渐落地，笼罩在行业头上的阴霾会逐渐驱散，短期看头上悬着的那把利剑可能等不来了，长期看还是有可能落下的，但也只会是在部分地区落下；西部地区云南、贵州、广西当地公办教育资源匮乏、政府财政吃紧，我不知道要是落下那把利剑，当地的孩子不能上学，只能流落街头，这是更严重的社会问题，影响国家的长治久安，任何一个决策者都不敢任意挥下那把利剑，这就是整个社会运作的最基本逻辑，供需逻辑；对于东部地区、公立教育已经很发达、地方财政相对比较充裕，也许能够承受挥下那把利剑之痛。

以上说的是压制行业估值短期的政策面，目前已经是最黑暗的时候，未来只会边际改善，投资者的情绪也在边际改善中逐渐修复，pe跟随投资者情绪的修复而修复，这需要个过程，以年为单位，以高教股的商业模式、一点不差白酒，白酒能给30-50pe，为什么高教股不可以？未来10年内pe的提升在6-10倍的空间。

再说基本面上，行业内优秀的个股不少，就像白酒行业有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒一样，但我独爱新高教，背后的逻辑和其他个股不同，就像白酒的香型不一样。

职业教育和研究型大学非常不同，职业教育追求的是就业，没有就业的职业教育就是耍流氓；帮助就业哪家强？那要看蓝翔，蓝翔技校校长有句名言：不踏踏实实学本领，和清华北大的学生有什么区别？校长diss的很对，职业培训就是要培养操作性的人才，要踏踏实实学本领，研究型大学要培养思想型人才，越是著名的研究型大学就务虚的厉害，越是著名的职业培训机构，就务实的厉害。

新高教的创始团队刚开始就是做计算机行业蓝翔技校，后来因为国家职业教育需要，创办了云南工商学院，升级到做发学历证书的蓝翔技校，不要小看这个背景，这叫基因、文化，刻在骨子里的东西，这种东西很厉害，让集团上上下下都把就业放在第一位，形成了上市公司中独特的文化：结果驱动的文化，就业驱动教学和招生、教学又反过来促进就业和招生，形成良性的螺旋驱动向上的氛围，这是很厉害的，竞争对手很难复制，虽然他们也想这样做，也在喊就业导向，但要在内部落地面临重重困难。

也是基因文化的东西，蓝翔技校的一个特点就是学“真本领”，真本领的学习需要内驱力，内驱力哪儿来？靠氛围，靠文化，职业学校的学生本身是高考的loser，读书过程中沉沦是普遍现象，但我在新高教没有看到这种现象，学生们普遍是积极、乐观向上的，学校举办各种活动、激发成就学生，集团上下重视学生体验，云工商的周校长一句话给我感受很深，他说在校园里面看到学生和他打招呼，他一定会回应的，这是一种文化，是那些loser们迫切需要的一种教育文化，是激化学生们内驱力的文化。

教育行业是个政策影响大的行业，李孝轩董事长是人大代表，对政策理解透彻，是第一家上市的民营高教公司；是第一家开始并购的上市高教公司，买的学校很便宜；是第一家提出高质量发展战略的公司，21年公司提出该战略，同行还很不理解，还在大量并购，今年看同行纷纷跟随高质量发展战略，高质量发展是行业的必然道理，也是可持续发展的道路。

集团战略能力强，还体现在区域布局超前上。新高教的学校布局在教育资源少、地方财政困难的地方经营，这些地方政策风险小，未来发展空间大，这个战略奠定了未来的基础，对手看明白后无法模仿，是集团未来制胜的重要法宝。

每个行业有每个行业的特点，教育是个慢行业，需要慢慢发展，慢慢建立品牌，慢慢培育师资队伍。历史上那些不尊重教育规律的企业，快速扩张的企业，已经被大浪淘沙洗掉了，我们看到成功的企业都经历了早期的蛰伏，慢慢提升内功，才迎来好的发展，例如教培的新东方和好未来，后来的没落和企业自身能力没有关系，是政策影响。

新高教的气质和教育行业非常匹配，上市的最早，在行业大干快上并购的时候，他选择了低调，选择了高质量发展战略，是行业的长跑选择，不赚快钱，不赚短钱。这条路虽然短期艰难，长期看，是可持续发展的康庄大道，越往后面走，越没有对手。

投资人都喜欢确定性和弹性，通常这2点很难兼顾，这个标的上兼顾了。先说确定性，确定性来自哪里？通常来自行业的确定性，企业的确定性，行业的确定性前面说了，就不谈了。

企业的确定性来源于集团化办学。新高教是高教公司里面并购整合最好的，内生增长的企业更有确定性，公司的云南学校、贵州学校都是依靠自建起来的，纯内生增长，给集团培养了一批管理人才，给其他6所并购的学校输送了大量的管理人才，集团上下、学校之间管理层的轮岗非常多，相同专业之间的交流非常普遍，互相学习优秀的经验，这是集团化办学非常重要的特点，有规模优势，这也是我不喜欢只有1-2所学校的原因，也是我不喜欢那些有许多学校的原因，因为他们快速的太多学校，没有能力短期整合好，这不是规模优势，是规模劣势。

再说弹性，投资人都喜欢弹性大的标的，弹性和确定性有时候是背离的，有时候是一致的。有的投资者喜欢 那些并购好学校的标的，我却不喜欢，我喜欢并购那些公司并购差的标的，再把他变成好的学校，向上的成本空间会比并购好学校大很多。新高教就是这样的标的，依靠蓝翔技校基因、云南学校培养的管理人才，并购差的标的，输出管理和基因，将他们变成好的学校，这是确定性与弹性并存的标的。

集团宣传目标年化2位数增长，以前我有点担心集团仅靠内生增长能否达成年化2位数的增长，这次去云南学校、贵州学校调研，发现这个目标实现应该不难，具体就不说了，论证过程太长。大概逻辑就是涨学费、调结构，新高教现在4所本科，4所专科，25年贵州的专科升本，按照这个趋势，其他的3所专科10年内逐渐升本、云南学校升研也是大概率事件。 今年公司规划在海南成立一所中德合资学校，招收研究生，其他8所学校向海南学校输送生源，形成办学阶段上的协同。

新高教现在每年10%的股息率，业绩2位数增长，从业绩的角度算下来3年一倍，10年10倍。加上估值提升6-10倍的空间，是个10年60-100倍的标的，我们拭目以待，看能否续写白酒过去黄金10年的辉煌。

谨以此文记录我的思考，10年后验证看，行业历史是否是在不停的重复。帮助那些和我一样的持股者扫除笼罩在头上的雾霾、看见曙光。

@今日话题

$新高教集团(02001)$$中教控股(00839)$$中国科培(01890)$

#贵州茅台##戴维斯双击# #职业教育#

关键词：