大部分投资者来到二级市场做投资，想的都是如何赚钱，几乎没人想到赚钱的另一面亏钱，结果是绝大部分人亏钱。

(资料图)

作为一名参与国内证券市场30年、价值投资近20年的践行者，笔者也是跌跌撞撞，步履蹒跚一路走到了现在，期间不知踩过多少坑，直到五年前，每次买股票时，首先会问自己一个问题，买这个股票会亏多少钱，巴老爷子第一不要亏钱、第二不要亏钱，第三永远记住前两句话到底如何去执行，公司业务可持续性和股息率一下子映入眼帘，于是乎，低市盈率投资策慢慢成型并得以完善。

再一次强调明星成长股风险

远的不说，就说近几年来市场狂炒高成长股把多少人埋葬。恒瑞医药、长春高新、中国中免、医美股（华熙生物、贝泰妮）、CRO股、新能源赛道股、食品股（海天味业、金龙鱼）二三线白酒股等等等等，方面哪个不是炒到50倍以上的PE估值，现在有多少自高点直接腰斩，还有一些腰斩后再腰斩。核心原因当时爆炒的估值太高，股票下跌自然回归而已。

股票一旦成了明星就会严重高估，就要避而远之。

不知名成长股

不知名成长股就是在市场默默无闻，尚未被市场上挖掘，所以才有低估值，才是投资重点寻找的目标，那拿笔者挖掘出的浩洋股份为例：早在两年前有几人知道这样的一个小股票。当时买时没有一只基金入场。

它有任何概念吗？它行业光鲜吗？它两年前是基金重仓股吗？都不是！

这里就不再多举例，以防误导各位球友。

笔者给它起名不知名成长股的目的就是如何买到尚未市场挖掘的低估值的好企业，在市场上是默默无闻的劳动模范，这样的企业才有投资价值。

稳健成长型（低速成长股）

稳健成长股一般也不被人关注，因为增长慢，但是它的业务具有可持续性，估值不高，它平时股价涨的很慢，但有独特走势，看似股票赚不到钱，长期通过复利增长，一定会使你赚大钱。这里举一个例子：

这是一家管理非常优秀的水电股，三年前笔者买入估值10倍左右，但是它高分红，股息率达到5%以上。由于它业务可持续，业绩稳定增长，几乎没有人认识它，所以估值不高，股息率能达到5%以上，就这一点投资收益远高于无风险长期收益率，就非常值得投资，后来的股价走势验证一切。

笔者的意思是：别看不起不到10%的增长，假如每年8%的增长，每年5%的股息率，你的综合回报率已经达到13%，试问国内有几只基金过去20年做到了年化收益率达到了13%以上，这样的收益已经超越95%的公募基金年华收益。投资要的是稳健收益，不是大赚大亏。

周期成长股

这类股票由于具有一定的周期性，不能完全按照PE估值，一定要结合PB来给企业估值。投资这类企业时，最好从跌破净资产的股票里找黄金。

2019年初，笔者买过一家消费股中顺洁柔，当时估值也很低，市场狂炒赛道股时，它默默无闻，当时纸浆价格还没有起来，企业业绩很好。在股价不到10元重仓买入。21年四月，股价上涨3到倍后，老板头脑发热，鼓励员工买自己的股票，持有一年后，老板负责亏损，当时就想，你这老板干的什么事，你负责经营好自己的企业就可以，为什么发动员工炒股票，还包亏，不误正业！另外纸浆价格开始上涨。笔者毫不犹豫在32元左右全部卖出，盈利200%多。

后来，纸浆价格大涨，公司利润下降，大盘也开始下跌，老板当年鼓励员工炒股，赔给员工6000多万。所谓的低市盈率投资组合就是永不跟风，寻找价格低于内在价值的可持续经营有一定成长性的企业建立一个组合进行投资，根据不同成长速度给予合理估值，然后等待有了安全边际后再买入，做投资你要勇敢的与市场做对，才能买到低估值的企业。只有估值足够低，你才能锁定风险，做到不亏钱，千万不能人云亦云，股价一涨就说好，股价一跌就把企业风险无限放大，价值投资者一定要学会逆向思维，当媒体和大多数人都说一个企业差，风险多么大时，多想想它的好，即使不那么好，它的股价风险也已完全释放，买入基本不会亏钱。

再一次温习低市盈率投资组合：

1、明星成长股（高速成长股）10%2、不知名成长股（中速成长股）50%3、稳健成长股（低速成长股）30%4、周期成长股（弱周期）10%

组合权重是建仓时建议的权重设置。当市场偏好发生变化，四种类型股票的权重可以随时调整，调整多少完全根据你所投资的股票高估程度和你池内股票低估的程度来决定。中速成长股也有一个陷阱，就是中速变低速，所以购买中速成长股一定要分散，至少分散4只股票。整个组合对于百万以上资金来说，8-10只股票为宜。除非你对你所研究的企业有90%以上的把握，才可以再适度集中。

基金从业二十载于2023、6、14

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