2020年下半年，新能源热火行情点燃。率先出场的是海外资本市场，随着上海工厂投产，Tesla的股价一飞冲天，与此同时，新势力纷纷在美国上市，短短半年内，股价你追我赶，创下中概股神话。首先传导到中国的是产业资本，在房地产退坡的大背景下，各地方政府确实经济增长点，为了抓住新能源这个千载难逢的机会，给与大量的支持，民间投入新能源产业的热情高涨，据统计，2021~2021两年，新能源产业的投资超过6000亿。

【资料图】

散户成就了新能源赛道

2020年大盘牛市的早期，新能源刚开始的时候表现一般般。疫情的初期，资金大水漫灌，各路资金习惯于炒白酒、消费、互联网等这些传统的赛道，所以他们表现得都比新能源要好不少。比如二线高端白酒小糊涂、酒鬼等就是在那段时间涨了10倍。

大家为什么不看好呢？ 主要几点原因，1，新能源属于重资产得制造业；2、新能源靠补贴，盈利前景不明朗；3、竞争很激烈，即使龙头企业也没有很深得护城河，那些做消费的资金最忌惮这一点。 所以那时候，虽然有美股电动车新势力的火热行情做指引，在A股的氛围却不温不火，质疑和批评的人居多，其中以“时间的玫瑰”为最，一路唱衰，到后来沦为大家茶余饭后的谈资。

踩下加速踏板的是广大的散户。从2020年H2开始，公募基金发行明显加速，不知道是因为其它行业已经饱和，还是国家政策引导，新发行的公募基金绝大部分都是新半军。火热行情延续到2021年春节，随着美元升值做了一次深度俯卧撑，但是，新能源赛道股票，普遍的超预期的一季报彻底把新能源行情推向了高潮。那段时间，每个月新发基金都是几千亿，看下表：

以2021年公募第一名前海开源公用事业基金(重仓新能源）为例：

基金规模从区区一个亿快速翻到258亿。场内的很多基金受排名压力，纷纷跨界到新能源，产生严重的风格漂移。但与此同时，私募等其它机构资金，观望情绪浓厚，参与不多。

所以，2020H2~2021年底这一年半的新能源波澜壮阔的大牛市，本质上，是中国广大的散户老百姓，用真金白银堆上去的。如果把散户、公募等投资者比喻成“阳”，其它投资者比喻成“阴”，就是阳盛阴衰。

为什么呢？

1、有30-60的大政方针指引，老百姓有信心；

2、重资产的制造业，产业很真实，老百姓安心；

3、能见度高，电动车普及率、光伏、风电招标都要公告，老百姓放心；

4、全产业链在中国，价值的创造和利润的分配都以我为主，企业盈利好，老百姓算得明白。

后来我总结，但凡是公募参与度高的行业（白酒、消费、医药），都有这些特点，与这些 “阳” 面的资金性格吻合，他们需要光明磊落、大大方方的产业，我称之为“阳牛”。 而那些“阴”面的资金，更喜欢TMT、传媒、周期等行业，只有虚虚实实，忽明忽暗，他们才如鱼对水，往往通过概念做主题投资策略制造牛市，我称之为“阴牛”。

根据这个特征，我用阴阳二元学说总结出A股的运行逻辑：

路在何方

但是，天底下没有不散的席，也不会有永恒不变的好事。散户的资金不是不限的，在2021年底增量资金达到最高峰的时候，新能源的行情也就走到了最高潮。

2021年底到现在，大量散户在新能源上的投资，累计收益应该是负的，说明大家都亏钱，套在里面了。那还有救吗？我从来不担心新能源赛道的长线投资者亏损的问题。

你先假设自己站在泰山顶往下俯视，在A股真正能够维持10年、20年长线牛市的行业，必须符合这个特征：全产业链以我为主、市场领先、主导行业利润分配，并且利润的大头留在国内。中特估里的长江电力、神华，消费里的茅台、伊利股份，医药里的爱尔眼科等等，无一不是这个特征。我们有5万亿的白酒板块，而与此相反，我国是IT的应用大国，核心技术的弱国，导致我们的TMT中处于产业链的末端，只能吃残羹冷饭。大部分的iPhone都在中国生产供应全球，8000块钱的iPhone，留在中国的利润只有8块钱，少得可怜。制造了全球70%的IT产品的计算机设备板块，最近涨了40%后，市值也只有8000亿，每年生产3000万辆汽车10万亿产值的汽车行业，市值只有1万亿不到。TMT板块中除了几个好股票在海外上市外，留在A股的大部分都是千年老妖，股价忽上忽下，常年徘徊在原地，大量的甚至持续阴跌。从长期看，股票市场的底层逻辑，就是实业的一面镜子。

光伏、风电、锂电、电动车、储能系统等这些新能源产业，我国从一开始就构筑了纵向垂直整合的全产业链能力。标准、产品、行业、节奏都由我们自主把控，立足国内面向全球。虽然上下游分配不均斗争很厉害，但是每1000块钱的产值，至少有800块全部来自国内、留在国内。那么给A股贡献的利润增量，会远远大于过去的其它行业。

大家对新能源的担忧，随着时间会慢慢辨证地看待，回归正常。

一、竞争的问题。虽然产业链内部的竞争非常激烈，有盈利能力下滑的担忧，但这些都是人民的内部矛盾，只要遵循市场经济的规则，通过竞争洗牌后，大浪淘沙，留下的都是金子。

二、地缘因素。很多人担心地缘因素导致新能源出海受阻，未来的可见空间大幅度缩小。这个风险肯定是存在的，天下的生意，除了茅台、长江电力，其它都是风险都不小。其中影响最大的首先是TMT，然后是化石能源，这两个可以直接要你命。而新能源恰恰相反，产业链几乎没有任何风险，担心只在市场端。以光伏为例，12年欧盟开始反倾销，但越反我们反而进去的产品越多。因为我们的产品竞争力太过强大，人家根本就不敢下手。这种情况，我们国家对海外芯片的依赖，一模一样。

三、政策支持力度减弱。客观上讲，新能源因政策起，因政策兴，如果政策支持减弱，不管是空间还是盈利，都会遇到一些困难。但是，人不能一辈子都喝奶水，长大了就应该独立自主，贡献社会。 可喜的是，光伏、风电都已经做到平价，并且很快将超过传统能源。电动车也很快超越燃油车。新能源依赖政策补贴的诉求越来越弱，补贴甚至成为阻碍市场公平竞争地阻力。

新能源一旦跨越了平价的门槛线，产业链的自我强化将极大加速社会变革。这是我相信新能源会越来越好的底层逻辑。

中国未来十年的任务，六个字：筑长板、补短板。新能源是长板，半导体是短板。新能源承担了经济增长改善民生的任务，半导体承担了化解风险保驾护航的任务。各有分工各有侧重。新能源赛道独特的魅力，后疫情时代经济恢复常态后，该来的都会来：

1、产业链会更理性，创造更多的合理利润。

2、被套的散户有信心了，经济条件改善了，他们都会回来。

3、那些 “阴” 面的资金，在强大的引力下，也会不计前嫌。

未来中国的股市，从老百姓角度看，主要是三根支柱性赛道：

赛道一：大消费 —》 14亿人口；

赛道二：泛医疗医药 —》 4亿老龄人口

赛道三：新能源 —》 人类社会向持续能源变革的黄金30年

$宁德时代(SZ300750)$$隆基绿能(SH601012)$$比亚迪(SZ002594)$

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