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最近市场连续下跌，咱们聊聊止损的问题。

大家有没有想过，为什么需要止损？

(相关资料图)

有人会说，是因为市场连续下跌，为了避免损失进一步增大。

但市场的走势是无法预测的，连续下跌一阵子并不意味着后面会继续跌，不然也就不会有割肉割在地板上这种事了对不对？

还有人说，是因为发现自己之前看错了。这个解释有时候是没问题的，但更多时候有些牵强，因为很多人都是市场涨就不觉得自己看错，一跌就觉得自己看错。那到底我们看的是价值，还是仅仅是价格？我们都知道市场价格并不总是反映价值，想赚超额收益需要的正是价格和价值的背离，如果价格一变我们就觉得自己之前的价值判断错了，显然说明我们根本就没有判断价值的能力，整个交易逻辑就不对了。

很多止损其实都是源于恐慌，只不过给自己找了各式各样的理由。我不是说止损不对，止损是有用的，只是它应该更多从承担的风险来考量。

每一笔交易都有做错的可能，底线在于不能允许一笔或少数几笔交易的错误，导致组合整体被重创，因此当一笔交易的走向与预期背离、发生的风险超过了对它的预设时，就需要止损，此时无论未来是涨还是跌，都已经不重要了。

前两天半夏投资的李蓓上了热搜，她管理的基金据说是做多了纯碱等大宗商品，恰逢如下图的纯碱价格暴跌，基金出现了一些回撤：

市场上就有传言说她被定向爆破，后面持仓还会继续被攻击，李蓓则澄清说她们公司有风控要求，已经大幅减仓控制了风险敞口。这就是一次止损的例子，原因是这笔交易的跌幅已经超过预期，如果不停止，亏损就可能继续扩大，让基金整体的回撤失控。此时止损，考虑的并不是未来的涨跌走势，而是让风险的发展停止。

还有一个常见的止损例子，是我们在做趋势交易的时候。对趋势交易感兴趣的读者可以买本《海龟交易法则》读读，它的原理就是每次看到上涨一段时间后就开仓买入，等到从高点回撤一定幅度再平仓卖出。很多时候刚开仓买入不久，市场就转跌触发了卖出纪律，这时候就会止损。

趋势交易赚钱的逻辑是不断尝试，相信市场总会出现一波大的趋势，用一波大趋势赚的收益来覆盖多次错误开仓的损失。在这种逻辑下，就必须限制每次尝试可能出现的损失，避免还没等到趋势来就把本金损耗光。海龟法则通过两个方法来解决这个问题，一是限制每次开仓的仓位，二是止损，让每次错误开仓的损失都有个明确的上限。

你们看，它的止损也是因为单次交易的损失超过了预设的风险上限。止损实际上就是一次壮士断腕，为了整体不得不做的一次小牺牲。

不论用什么策略，我们在交易之初就应该考虑每一笔的风险上限。比如说我看好XXX行业，准备重仓，这时候就要想好，它后面涨了怎么办，跌了又怎么办，我能承担的极限持仓时间是多久，能承担的极限回撤是多大。

壮士断腕毕竟也不是什么好事，为了避免太频繁发生，我们可以在最初就让能允许的回撤更大。这时候可以像海龟交易法一样，通过控制单笔仓位上限来提高允许回撤，每一笔交易仓位越小，对于该笔交易允许的回撤幅度就可以越大。

为什么我们一直说分散化很重要呢？因为同时做多笔相关性不那么高的交易，它实际上就提高了我们对单笔交易的容错程度，避免过于频繁的止损，也就让我们越有机会熬过逆境，最终实现好的回报。

基金有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

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