闲聊几句（八十九）

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闲聊几句（八十九）

2023-05-23 16:18:38 来源：雪球网小 中

【资料图】

【牧原股份的资金缺口】

$牧原股份(SZ002714)$

去查牧原近十年的营运资本，竟然只有两年是正的（经营活动创造的资金覆盖不了营运支出，需要从外部融资补充营运资本），尤其是2020年以后，资金缺口不断扩大，最新一期年报数据是-155.89亿元。

看牧原各季度负债情况，流动资产无法覆盖流动负债，而且长期负债居高不下，虽然近年不断进行外部融资，但资金缺口一直无法弥补，怀疑牧原有借新还旧，短债长投的行为。

因为资金缺口形成主要是从2020年开始，我们看一下2020年前后发生了什么事？

显然，这里有几个数据值得关注，一个是固定资产大幅增长，2019年到2021年固定资产连续三年狂飙，2021年比2019年翻了三倍还多；一个是爆增的长期投资吞噬了大量的流动资金。非流动负债（非流动负债的主要项目有长期借款，包括长期借款、应付债券和长期应付款等）高速增长，所有者权益（指企业资产扣除负债后，由所有者享有的剩余权益）却没有得到相应增长，企业的激进投资并没有给股东带来收益。

我前面有一篇文章提到过牧原生猪出栏数狂飙

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也许大量的投资带来的结果只有固定资产增加，非流动负债增加和出栏数狂飙。

从近年来牧原的长期投资和融资情况来看，企业投资活动所需的资金没有足够的长期资金来源作保证，企业长期性资产投资存在的百亿级资金缺口需要占用企业流动资金。也就是说，牧原的资金缺口主要还是要靠猪育肥后变现带来的现金流填补的（填不上，资金链就断裂），这可能是猪肉价格下行周期牧原的生猪出栏还要一路狂飙的根本原因吧。

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