无论是美股市场，还是A股市场，股份回购是司空见惯的事情，特别是美股市场，经常发生。A股市场只有在股票持续下跌的时候，上市公司会发公告回购股份，那么上市公司回购股份能为原股东创造价值吗？接下来就探讨这个话题。

(资料图片仅供参考)

美股市场过去十年的长期大牛市，其中一个原因是上市公司经常回购股份，回购股份的原因是公司经营产生大量的自由现金流，业务的扩张再投资又需要不了那么多现金，如果大比例分红，又面临30%以上的资本利得税，那么上市公司就有了回购股份的动力。

A股市场同样经常发生回购股份的事件，当企业股票持续下跌时，上市公司为维护股价，也会回购股份。这里我把回购股份分成以下几种类型：

1、上市公司回购股份不注销，进行高管激励。

2、上市公司回购股份注销

3、大股东要约收购股份

一、上市公司回购股份不注销

当一家企业股票持续下跌或者计划进行高管激励时，上市公司会回购股份。因为股票下跌，上市公司回购股份并没说要注销，这种行为对原股东并没有创造任何价值，只是短暂延缓股价的下跌，特别是公司有有息负债的情况下，只会增加上市公司的利息支出，半年之后能卖出的时候还不一定是亏是赚，所以这种类型的回购毫无意义。

我们最常见的是上市公司进行高管激励回购股份，目前通用的是股票价格打折给高管及核心员工，更有甚者核心员工零成本购买激励的股票，从长期来看，能够起到留住高管和核心员工的作用，短期看，由于股票价差进入损益，会使公司的业绩下降。这种回购股票进行股权激励其本质是员工用工成本的提前开支，虽然有利于公司长远发展，但这种行为本身并没有直接给公司创造价值。

二、上市公司回购股份注销

这种回购股份注销，要看回购价格，当回购价格低于企业的内在价值时，上市公司用自有资金回购股份，这样能为原股东创造价值，这样的回购就像它买了一个便宜的东西，未来会增值，那么就会为股东创造价值，当回购股份的价格高于其企业的内在价值时，就等于买了一个贵的东西，这是在为原股东毁灭价值。所以投资者千万不要认为上市公司回购股份注销就是大利好。

三、大股东要约收购

一般情况下，大股东发出要约收购，收购价格要远高于当时的市价。例如：2022年鲁阳节能大股东奇耐亚洲控股在股价跌到12倍估值，股价13元左右时，大股东发出要约回购股份25%的流通股，回购价格21.76,两个月后，顺利实施完成。这种行为虽然对上市公司经营虽然没有大的影响，但是充分显示了当时股价已远远跌破其内在价值，这时候，市场才反应过来，停牌开盘后，股价连续涨停至回购价附近。从表面上看：大股东要约收购没给企业带来什么价值，实际上仔细分析大股东回购时的承诺：股票回购后，大股东会整合中国区的其他业务，将这些业务整合到上市公司之内。2022年鲁阳节能干了两件大事，一是把传统业务岩棉板业务出售，出售还有溢价，收回资金1.3亿。2023年5月，上市公司花费1.8亿收购了大股东的一块资产，溢价27%，笔者认为这笔收购表面上上市公司不划算，实际上上市公司购买了一块拥有核心技术的资产，而且溢价不高，未来在上市公司运作会产生巨大的效应，就像当初2016年奇耐亚洲收购原大股东的股份成为第一大股东，稍微注入一些技术，让鲁阳节能保持10年成长。

总之，大股东要约收购流通股份一定会为原流通股东创造价值。因为大股东高价收购流通股，一定是看到了上市公司未来的价值，所以对原股东是会创造价值。

总结：通过上述上述三种情况购买流通股，球友们应该清楚什么样的情况会为股东创造价值了吧。

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基金从业二十载于2023、5、13

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