根据民生银行2023年一季报披露的信息，前十大股东没有任何增减持动作。股东总数在一季度末为39.3万户和去年年末的39.29万户基本持平。

根据一季报披露，民生银行2023年一季度营收367.73亿，同比上升0.38%。其中，净利息收入253.69亿，同比下降7.91%，手续费收入59.35亿，同比增长8.86%。更多营收的数据如下表1所示：

(资料图片)

表1

从表1中可以看出民生银行的净利息收入表现是比较糟糕的，之所以能够把营收拉回到正增长主要依靠其他非息收入的增长。净利息收入同比下降7.91%，总资产规模同比增长6.22%。所以，一定是净息差下滑的因素。

根据民生银行一季报披露，民生银行的净息差已经跌破1.5%，只有1.49%了。前一段时间银行分析师王剑曾经写过一篇文章，探讨银行和合意净息差应该保持在什么水准。结论是银行业的净息差在当前的经济增速下应该保持在1.8%以上才能保证银行的内生性扩张。一旦低于这一水准，银行就需要从外部获取核心一级资本补充。

我个人很认同这一结论，实际上我之前写的专栏文章中已经将RORWA和内生性增长相挂钩。而RORWA的高低主要取决于净息差的高低和手续费占比。根据我对银行多年跟踪的经验，如果一家银行的净息差长期低于1.4%，那么这家银行的生存将会面临严峻的挑战。目前，民生银行的净息差已经离生死线一步之遥。

我利用净息差还原大法，对民生银行过去几个季度的净息差进行推算，然后汇总成如下表2所示：

表2

从表2可以看到民生银行一季度净息差环比下降了5bps。但是，下降的主要推手并不是资产收益率下行，而是负债成本上行和非生息资产配置。民生银行的付息负债成本环比上升了3bps。

通过纵向对比过去几个季度，民生银行的负债成本是上升最慢的银行。负债成本同比只上升了1bp。个人猜测主要是因为民生银行过去一年资产负债表基本没有扩张，所以没有参与高息抢存款的运动中去。但是展望未来，民生银行同业负债和主动性负债占比较高，在面对下半年流动性边际收紧时，民生银行的负债成本有可能还会继续上行。

再看资产端，民生银行的资产收益率已经算是基本降到底了。未来即使有贷款重定价的因素继续下降的压力也不会太大了。所以，综合看后面几个季度净息差同比差距缓慢收窄是大概率事件。

对于其他非息收入的大幅增长，我查验了一季报的损益表，如下图1所示：

图1

从图1中可以看出，其他非息收入最大的增量就是“公允价值变动收益/（损失）”，今年收入4.28亿，去年一季度这一项亏损15.13亿。这一项同比增长为19.41亿，超过了其他非息收入的同比增量。但是，比较遗憾的是民生银行的一季报并未披露这一项扭亏的原因，投资者只能等中报披露信息后再分析。

根据2023年一季报，民生银行的总资产76031.07亿，同比增长6.22%，比年初增长4.79%。贷款42683.84亿，同比增长3.79%显著低于总资产的增速。总负债69748.33亿，同比增长6.34%，其中存款42553.94亿同比增长6.64%。

注意到零售存款同比增长了25.9%，主要是AUM中的理财资产转向存款。2022年一季报民生银行的AUM 21644.6亿，2023年一季度民生银行的AUM 22567.86。也就是说民生银行2022年的AUM增量只有923.26亿，或不足5%。更多的数据参考表2：

表3

民生银行2023年一季报披露：不良贷款总额692.68亿元，比上年末减少1.19亿元；不良贷款率1.60%，比上年末下降0.08个百分点；拨备覆盖率144.11%，比上年末上升1.62个百分点；贷款拨备率2.30%，比上年末下降0.09个百分点。

根据这些数据可以推算出贷款减值准备余额998.22亿，比年初的988.68亿增加了9.54亿。根据2022年年报贷款减值损失占信用减值损失的比例，可以估算出民生银行一季度贷款减值损失74.31亿。根据2022年年报的数据可以估算一季报收回已核销贷款18亿。所以，第一季度核销金额≈74.31+18-9.54=82.77亿，新生成不良的下限81.58亿。这个新生成不良的水平好于去年全年的均值。

但是，再把我在《看透银行》里说的重复一遍，如果一家银行的营收不行的时候，那么它的不良认定标准有可能会放松，为了配合做报表。营收没有显著增长前，不良的好转可信度都要打折扣。另外，民生银行的拨贷比2.3%明显是低于监管要求的。这就决定了，民生银行业绩低速徘徊是有可能的，但是没有补上减值准备缺口前，很难高速增长。

民生银行核心一级资本充足率9.04%比年初的9.17%下降了0.13个百分点。同比去年一季报的9.01%增加了0.03个百分点。7%不到的资产增速只能勉强撑住，一声叹息吧。

前几天民生银行涨停了，印象中应该有好几年没出现过涨停了。于是一堆人就开始喊困境反转，我觉得困境是有的，股价的反转也看到了，但是如果说基本面反转我是真没看到。这么多年在不良贷款和金融投资不良资产上留下的洞不是一两年可以补得上的。这基本封杀了民生银行通过降低减值损失来拉抬业绩的可能。

依靠营收增长这里面就有几个瓶颈：1，资本内生增长能力太弱，大规模扩张心有余而力不足。2，负债成本长期维持高位，净息差很难提升。3，业务粘性不足，手续费收入基础不牢。这些瓶颈任何一个都不是2-3年内可以解决的。

民生银行搏短可以，不要追高，想要长期投资还是算了吧。

@今日话题 $民生银行(SH600016)$

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