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1、公司：中船防务就是以前的广船国际，造船的，行业周期非常漫长，每隔十几年才一次，当有某个大型经济体进入城市化、工业化浪潮后，就会出现超级大繁荣；2000-2010年是中国，2020-2030年东南亚和南亚的工业化、城市化很可能复制当年中国的道路，而且人口规模是中国的两倍；

2、行业：2009年以后是长达十多年的行业出清期，尤其是2018年后，造船业陷入了长达五年的低迷期；但从2021年开始，欧美经济繁荣，中国产业链外溢，东南亚等新兴国家进入新一轮资本开支周期，大宗商品价格暴涨，现在造船行业的产能供不应求，中船防务的订单也是满载；

新船生产周期2-3年，2022年主要结算2020年签的订单，当时钢材价格在低位，订单价格也锁定在低位，2020年4季度至2021年3季度钢材价格大涨，2022年上半年也维持在较高水平，因此2022年的毛利率只有6-7%，扣非净利亏损，靠着芳村地块的投资收益弥补，这也是过去多年的模式；

由于产能供不应求，造船价格自2021年起不断走高，而钢材价格自2021年10月、2022年6月、2023年3月轮番下跌，这导致2023年结算高单价、低成本的造船订单，毛利率扩阔叠加人民币贬值、规模效应等因素，形成所谓的“利润断层”，预计2024年会进一步呈现，直到2025年全球经济复苏、钢材价格重新上涨才消失；

造船周期已至的三大原因：2008年后产能出清新增供应剧减、存量船寿命到期面临拆解、环保政策加速旧船拆解。

按照经验，行业景气周期6-7年，上一轮2003-09年，然后经历十多年的出清，连亏10年后留下来的都是大型央国企，各有分工和地盘，竞争格局改善；这轮行业景气周期从2021年起，才过了两年，意味着还有四五年的好日子；虽然今明年美国可能陷入衰退，但公司手持3年订单，足以安度；

造船周期已至的四大证据：订单爆发、船价大涨、船厂排期延后、高附加值订单大增。

3、总结：目前，经营改善的结果仍未反映在财报中，公司依然靠着广州芳村旧船厂的地块收益和持有中国船舶股权的资本利得维持盈利，避免退市，一如过去十年；但是，这种强周期股，经营改善是从订单开始的，订单饱满后，贸易条件会改善，比如造价提升、首付款提升，然后你会看到存货增加，预收款和合同负债增加，财务成本大为改善，最后才反映到收入和利润上；目前，这些证据已经从财报中看到端倪；

管理层介绍，在行业亏损的十年里，航运公司买船要给的最低首付只有5%，现在已经恢复到20%了，而上一个周期的最高点40-50%，由于目前产能不足，新订单都在谈判更高首付款；集装箱船造价已经恢复到上一轮周期高点的90%，但油轮和散货船只有60-70%；另外，公司的在手订单有400-500亿，离上一个周期最高峰的550-600亿也还有距离；

中国重工年报中也表示，需求可能放缓，但新老船舶更替速度会加快，这其实有助于公司享受低原材料价格红利，依靠前几年订单平稳度过，待经济复苏再重新大幅接单。

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