酒鬼酒整个2022年实现营业收入 40.50亿元，同比增长 18.63%；净利润 10.49 亿元，同比增长 17.38%，双位数的增速还算可以。从国家统计局和中国酒业协会的数据来看，整个白酒行业去年产量规模负增长，销售总额增速也不是很明显，长期来看高端和次高端还有希望扩容。

核心费用方面，销售费用增加，基本上熨平了增长，内参和酒鬼两个系列的毛利变化不大，2022年，公司基酒产量达到了11209吨，同比增长10%，另外新的生产三区项目，一期在2023年内能完成，能增加1.08万吨馥郁香型基酒产能。

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2022年存货控制在24.29%，增加了3.18%，还可以接受，下半年就开始去库存了。

净资产收益率27.33%，净利率25.89%，变化都不大，每股收益3.23元，10股派发13元，年报整体情况算是符合预期。

另外有个值得一看的，可持续发展公司和治理方面，基本都当第二年报来看了。酒鬼酒首次发了ESG报告，达41页之多，可以说是从顶层设计给酒鬼酒捋了一遍，从企业文化、酒文化战略、发展里程碑、乡村振兴等明确了企业的定位和使命远景；治理方面党建、内控、投关、风控再到工艺、员工绩效等等一应俱全。聚焦到低碳的话，主要是淘汰落后电机，每年可节约用电 4.3342 万度，年减少二氧化碳排放 26.44 吨；以及使用燃气锅炉项目，减排二氧化硫 30.216 吨，减排氮氧化物 19.716吨。

再看2023Q1，整个白酒行业其实还是延续了缩量的趋势，销量朝着高端和次高端走，酒鬼酒一季度营业收入为9.65亿元，同比下降42.87%；净利润3亿元，同比下滑42.38%。

公司去年下半年开始费用改革，整体是一个出清节奏，营收受到影响是预期当中，不过拿出这个数据，也确实像有些人的说的，雷不小。毕竟2022Q4收入就已经失真严重，叠加2023Q1依然不容乐观。

存货方面，预期整体还是去库存节奏，Q1期末存货13.75亿，上季度14.27亿，照这个节奏，盲猜Q2收入也不会太过于乐观。

费率方面，销售毛利率81.54%，净利率31.10%，这个算是费用改革的好处了，整体净资产收益率提升到6.98%，赚钱能力有所回升；对应经营活动产生的现金流量净额为1.65亿元，较上年同期大幅增长286.52%，这两个算是能看的点。

公司战略上是明确提出来强化BC联动，销售模式要向C端倾斜。

具体操作上，一个是费用改革、出清库存，具体到BC联动怎么做，B端短期渠道商不能卡太死，而且还需要兼顾业绩。

另一个“一路向C”这个战略也不是一蹴而就的，C端市场教育是个长期工作。内参还是高端定位，但我个人看，虽然受众上是在走全国战略，但品牌还是要跟湘酒这个标签挂钩，馥郁香本身的内核还是地理价值和文化价值。公司除了内参和酒鬼，湘泉系列实际上也是三大系列之一，利用湘酒这个标签，对于公司品牌打造还是挺关键的，跟内参高端也不冲突。

不过话说回来，现在整个中高端白酒企业也都在去库存、出清落后产能，趋势上在次高端这个品类上分化严重，未来集中度一定会提高。酒鬼酒如果能早日出清，借着疫情消费受阻，索性牺牲几个季度的业绩，后续轻装上阵，没准对以后来说可能还是好事儿。

整体看年报偏中性，最近一阶段股价也十分低迷，季报拖到了节前最后一天才发，一季报分歧比较大。

$酒鬼酒(SZ000799)$#2023投资炼金季#@食品饮料ETF_516900

@朱酒@明大教主

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