$博汇纸业(SH600966)$ $五洲特纸(SH605007)$ $中顺洁柔(SZ002511)$ 在上面两期文章里，我们复盘了历次造纸周期，也分析了当前造纸行业所处的环境，得出了造纸行业已经到了周期底部区间的结论，相关上市公司可以越跌越买。股民朋友一定有一个疑问，上市的造纸公司有十几家，每一家业务都不同，应该怎么选择呢？这期文章里，我们就来分析一下主要上市公司的业务，寻找到最有弹性的投资标的。

首先来看看造纸行业的一体化龙头公司，太阳纸业。太阳纸业可以说是全产业链布局，如图，

(相关资料图)

主要产品为文化用纸，牛皮箱纸板以及纸浆。并且涵盖了诸如生活用纸，瓦楞纸，铜版纸等分支产品，没有白卡纸板业务。正是因为布局了造纸的原材料纸浆，所以，在纸浆大副上涨，别的企业成本大增，行业下行周期里，太阳纸业的业绩下降幅度最小，很好的熨平了行业周期对公司业绩的影响。

但正因为太阳纸业的一体化布局，周期波动不明显了，所以，当纸浆价格下降，别的企业业绩上升，它的股价波动也没有同行业其它公司那样剧烈，股价稳定有余而弹性不足。所以，太阳纸业是长期稳健投资者配置资产的选择，对于追求弹性的周期股投资者就不太理想了。

上面我们说太阳纸业没有布局白卡纸板，白卡纸板的行业龙头是博汇纸业。如图，

在2020年被金光纸业收购后，受益于母公司产品赋能，博汇纸业营业额由之前的90亿左右翻倍增长，来到2022年的183.6亿，其中白纸板131亿，占总营收的72%！成为白纸板领域的绝对龙头。

而过去一年多时间里，纸浆价格持续在高位，国内经济受疫情影响疲弱，所以对白卡纸板的需求减少，在高成本，低需求的双重打击下，博汇纸业2022年度业绩大副下滑，并且2023年一季报出现大幅亏损。而股价也很好的反应了业绩，从高点最大跌幅70%，前两天一季报公布后更是跌停收盘。这才是周期投资者应该寻找的投资标的。只有出现困境，才可能出现反转。所以，博汇纸业，应该重点跟踪。

除了白卡纸，造纸行业里还有特种用纸，如果说博汇纸业还在困境中，那特种纸，特别是食品类包装纸，已经在走出困境的途中。相关代表公司是五洲特纸。如图，

2022年总营收59.62亿。其中食品包装纸33.74亿。占比57%。因为今年经济大概率是复苏的，消费端特别是食品消费端需求一定是增长的，加上限塑令的逐步推开，在食品包装领域纸制品代替塑料制品的趋势不可逆转，而过去五洲特纸在产业底部扩产后，营收大增，利润反而腰斩，主要是纸浆价格过高，影响了毛利率。今年纸浆价格暴跌后叠加消费端复苏，五洲特纸的业绩更有想象力，弹性会远大于其他同行，而且食品包装纸今年稳定性也远大于其他工业类用纸，今年营收增长个百分10，利润翻两三倍，达到5到6亿元，是大概率事件，二季度到三季度就是业绩转折的时刻。近期逢低可以重点配置。

说完食品包装纸，我们再来看看生活用纸。生活用纸的龙头企业是中顺洁柔。中顺洁柔在上核心资产轮牛市里被称为纸茅，股价也屡创新高。原因就在于它30%多的毛利率，远远高于其它细分纸品百分之十几的毛利率。基本面在造纸同行里可以说是比较优秀的了。但强如纸茅，也难逃行业周期的影响。如图，

净利润在2021年后连续下跌，股价也跟随业绩，自高点跌幅70%多。但这家公司基本面没有问题，一旦周期反转，盈利能力还会是优秀的，股价也会有所表现，可以配置。

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