股东问：

1999年，伯克希尔的净资产实现了0.5%的正增长。

这意味着，自目前的管理层接手的35年以来，伯克希尔每年都实现了正收益，平化收益为24%。

(资料图)

如果加上你经营巴菲特合伙公司的那些年，你已经连续48年实现了正收益，没有一年出现过亏损，每年的年化回报率接近26%。

作为伯克希尔的长期股东，我非常感谢你们（掌声）。

巴菲特：

谢谢，我希望你的问题不是我们是否能继续这样的表现（笑）。

股东：

不是，我的问题是，你能不能以高于0.5%的收益率圆满结束这个千禧年（股东笑）？

巴菲特：

我也很希望我们能做到这一点，实际上，我投资业绩最好的时期是在成立合伙企业之前的日子，因为那时我管理的资金非常少。

但是一年的时间没有什么神奇的，如果你以半年的时间来衡量，我会有多个负收益率的时期。

我们的投资，价值没有一年是下跌的，从某种程度而言这只是侥幸，如果我能活得足够长的话，未来我们可能有很多年份是负收益。

股票价格往往以一种与其内在价值无关的方式上下波动，所以我们的成绩完全是侥幸，今后不可能保持每天、每周、每月或每年都实现正增长，但我们必须每年报告经营业绩。

事实上，地球绕着太阳转一圈的时间，与大多数商业活动、或投资的结果，或诸如此类的事情并没有完全联系。

但我们必须每年报告经营业绩，我只是从这个角度关心年度的经营业绩，实际上，在评估我们的经营业绩时，我并不关心这些年度数字。

1999年，我的资本分配工作做得非常糟糕，部分原因在于我们的某些核心持股企业表现不佳，去年可口可乐和吉列的表现不好，但未来它们将取得良好的业绩。

几年前，我将可口可乐的软饮料业务和吉列的剃须刀业务称之为“必定成功的商业”，而现在它们占有的市场份额，创了新高，今年它们的销量也创了新高，但某些因素影响了它们去年的业绩，其股价也受到了影响。

但我仍愿意把可口可乐的软饮料业务和吉列的剃须刀业务，看作是未来“必定成功的商业”，它们将随着时间占据更大的市场份额。

吉列拥有全球超过70%的刀片和剃须刀业务，这是一个非凡的份额。

可口可乐占据了全球软饮料市场的50%，这远远超过了10亿份（每份8盎司），每天10亿份中，其中8%是由伯克希尔所拥有的，因此每天有超过8000万份8盎司的软饮料被人们消费，而伯克希尔哈撒韦公司从中获得了经济利益。

实际上，如果用上边的说法，我们拥有世界上超过6%的刀片和剃须刀业务，而且它会不断上升。

所以从长期角度而言，我并不担心这些企业未来的前景，它们也会不时遇上经营不佳的年份，那时我们的业绩表现看起来就不理想。

查理?

芒格：

我们的优势尚未消失，所以请给予我们时间，我们已做好充分的准备。

巴菲特：

是的，给予我们机会，我们会做好其他的工作。

出自2000年伯克希尔股东大会上午场第6个问答，大唐炼金师翻译于2023年4月25日。

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