【爱尔眼科投机往事】

$欧普康视(SZ300595)$

2012年2月台湾眼科医生蔡瑞芳宣布，由于他通过长期观察发现，不少多年前接受“LASIK”即“激光矫正近视手术”的患者，在十多年后视力出现明显下降，他分析可能和当年动刀后角膜瓣发炎有关。因此，蔡瑞芳宣布，为了防止手术后遗症的发生，他个人将停做准分子激光角膜屈光手术，由于蔡瑞芳是台湾引入“激光矫正近视”手术第一人，由此而引发了各大主流媒体关于该手术安全性的大讨论，该事件后来被称为“封刀门”事件。

(资料图)

准分子激光角膜屈光手术一直是爱尔眼科的业绩亮点，作为公司的拳头产品，该手术毛利润一直较高，备受A股市场投资者推崇。“封刀门”事件出现以后，虽然公司进行了辟谣，并于2月15日刊发澄清公告，表示准分子激光角膜屈光手术是一项安全的手术，但是依旧无法完全消除业界的忧虑。

（2012年）爱尔眼科发布的中报显示，上半年营业利润同比增长2.87%，净利润同比增长13.6%，每股收益同比增长10.53%，均低于市场的预期。市场人士认为，公司业绩增长低于预期的主要原因，应该是“封刀门”事件的影响程度与影响时间超过预期。根据公告情况，市场人士预计公司准分子手术量自3月起连续4个月同比负增长，预计1至6月准分子手术同比负增长10%至15%；同时手术量的下滑，使得公司促销业务比重增加，上半年准分子手术营业成本同比大幅增加63.54%，这也抑制了产品更新换代驱动的手术单价提升速度，并导致销售费用率上升。数据显示，公司上半年的销售费用同比剧增超过65%，而成本大幅增加将对公司的业绩增长造成巨大的拖累。

爱尔眼科“封刀门”事件

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当年爱尔眼科封刀门事件全景图，封刀门事件后，爱尔眼科股价起码跌了50%，并且于2012年12月4日创下爱尔眼科上市以来的历史最低点。

我为啥印象那么深刻呢？因为我恰好就是在那个时候买入爱尔眼科（那时候我是个纯粹的投机者，从手机截图上可以看到我买卖做T的痕迹），我很荣幸的在历史最低点持有爱尔眼科，成为这个大牛股的股东。

封刀门事件过去一年以后，爱尔眼科开始困境反转，大概在2012年底到2013年初的时候股价从底部涨了一倍。

我大概在2013年3、4月间将所持有的爱尔眼科全数卖出，持股时间一年，综合计算整体收益大概15%左右，你们懂的，2012-2013年A股熊市，我当时为这个业绩沾沾自喜。

后来的事情你们知道了，从那时起，爱尔眼科开启了10年30倍长牛之路（最高涨幅100倍以上），我卖出的时候其实恰好是爱尔眼科建仓的最佳时期，如果有心人在这里建仓，既避开了爱尔眼科上市以来的三年熊市，又能享受后来的十年30倍，我错过牛股的原因，恰好是因为我当时过于看重估值，忽略了爱尔眼科的成长性。我因为贪小便宜错过了这只创业板开板以来的第一牛股。

最后用我今天跟球友交流的一段话做总结吧：

和当年的@小小辛巴类似，在估值和成长性方面他更看重估值，他觉得低估值确定性更高一点。所以当年在$爱尔眼科(SZ300015)$和乐普医疗之间，他选择了乐普医疗，因为同时上市，经过三年的估值回归，他还是觉得爱尔眼科很贵（因为没怎么跌）但是乐普医疗已经很便宜了。 短期看他这个观点是对的，对同一个标的，越低估值买入提供的安全边际越高（尤其是在那个低价为王同涨同跌的年代），但是对于不同标的，成长性对长期投资收益率的影响可比估值大多啦。我说的长期投资可以不考虑估值是建立在时间足够长，而且投资的标的也不是价值毁灭型的基础上的。其实可以忽视估值的原因也是因为成长性足够高。 显然，从成长性衡量，$乐普医疗(SZ300003)$ 完败，这个既跟企业的核心竞争力有关，又跟企业的管理文化有关。这个企业就是一个披着高科技外衣的制造业公司，虽然这么多年也一直说要像迈瑞医疗那样搭建平台，但却完美的搞成了多元恶化型制造企业。它不涨我认为再正常不过。反观爱尔眼科，它刚上市时很多人因为“高估值”和“重资产”不看好它，但现在怎样？它依然高估值，重资产，但已经成为一个谁都无法忽视的专科医疗服务平台企业。它们现在的估值差异和市值差异就是企业的成长性差异啊。

成长性对市值的增益是几何增长，而估值回归对市值的增益则只是线性增长。二者增益幅度不可同日而语。所以时间拉长到13年，就出现1：30的巨大差异了。

我们经常说“用时间证明对错”，真正实践起来往往不是那么一回事。 比如辛巴选股“估值胜于成长性”的理论，可能仅需要1个月就可以证明他貌似是“对”的，但结果是花了整整十三年的时间证明他其实是选错了。

对短线投机者来说，“估值胜于成长”是正确的；对长线投资者来说，“成长胜于估值”是正确的。投资，就是比谁看得远，而不是比谁算得精。

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