佐罗：估值就是企业未来发展的能量级大小

原创 张延昆 深度价值投资圈 2023-04-07 11:28 发表于北京

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(资料图)

一、大师与常识

大师的言语放在大师的背景里，有的言语可能是因为翻译者的问题，或者是片面截取的问题，显得不很全面，其实很多的东西都符合常识和规律，我们只要认清常识和规律，合理的进行逻辑推理，就没问题。再有很多投资大师的言语是经过了凝练，经过了长期的实践的总结简练化的，如果你没有太多的实践的经验，有些内容你理解起来可能还是比较片面，你所认为大师的话可能不是大师的本意。所以，有些书，有些话语必须经过时间的沉淀，反复的去理解和阅读，才能有更深的体会。突然开窍的说法，也是在自己累积了很多的实践当中，明白了一点问题而已，随着你实践经验的增多，理解问题的加深，你在突然开窍的基础上，你可能还会继续开窍。

大师也是人，也可能有阶段性的错误，或者是投资策略的错误或者是认识的误区，我们不能盲从。遇到这些问题的时候，我们仍然要回到最简单的常识和规律上，去考虑问题，对于未来的推理一定要客观，符合逻辑，符合国情，符合行业发展的规律。

二、估值需要注意

比如巴菲特说将做好投资就要做好两件事，应对估值和市场波动，尤其是应对估值，他的意思是什么呢？我们来剖析下：

1.客观性：估值就是企业未来能量级

估值体系一定是客观的，按照企业未来发展持续力，未来企业生命力来定的。不能按照其他方式划分，如果与长期业绩不符，有可能进入概念化估值，出现虚高估值。对企业未来能量给以展望，确定能量级为无限大、很大、一般、较差等级别，然后选择无限大的埋头增加股数就可以；静态估值并不会直接带来收益。从长期持股不卖出的持有者来看，带来收益的只能是企业的长期分红的成长。企业的市场价格变动难以预测，所以指望市场价格紧密的贴近估值，获得长期的收益，不是非常的现实，在超长期持股中，还是眼睛盯准长期的分红，最为有效；所谓的价值恢复，期望市场价格的上涨，永远有投机之嫌。

2.时效性：静态短期估值指导长线投资没有意义

要注意你所给的估值是代表了一年两年水平，还是未来的长期有效的。因为企业的发展和企业业绩的展现需要一个长期的过程。所以短期的一年两年甚至几年内的估值，不是非常准确。所以，我们需要了解企业未来长期的，整体的估值变化情况，保险起见我们要选取未来超大能量级的企业，而不需要短期的很精准的估值熟知；我们所看的市盈率或市净率等，根本无法代表企业未来，企业未来还要靠企业的地位、经营发展方向和趋势来判定。

3.负作用：中短期估值只能带来中短期操作的可能，而失去长线巨大投资收益

如果经常的拿短期的估值来说事的话，会造成你跟着市场的剧烈波动会不断的去交易。但是长期来看呢优质企业的长期发展和通胀水平推升会轻松的湮灭短期的所谓高估值。而且短期估值不是投资的全部，你必须得详细的了解企业未来的发展的逻辑，梳理发展的线索。在选股中，不能以短期估值财务指标为准，去排队选股，必须在好行业中选取最优秀的企业，最有未来的企业。

所以我们看巴菲特所讲的应对估值、学会估值，绝不是简单的pe和pb，而是企业的商业模式，或叫生意特点带来的未来发展能量，他所讲的应对市场波动，是指尽量忽略市场波动，而不是关照市场，随波动起起伏伏！

三、科技、消费与垄断：在有估值前景的企业上讲护城河

大家看到的具有护城河的技术，它不单单是依靠技术，他最终靠塑造消费品牌，技术落实到消费落地，然后建立强大的品牌，以及上下游之间的强大的供应体系。科技本身是为了生活，为了消费服务的。所以这个企业的垄断，它是由综合因素形成的，如果市场没有需求的技术或者没有需求的产品，垄断再强也带不来未来的现金流。在当今的商业社会中，产品与需求密不可分，科技只是附着在产品上的润滑油，他让产品更加完美，更加适应现代生活，更容易被人们接受。

可见，商业模式的重点是人们的需求强烈，消费医药和基础生产资料就成为首选的赛道，这样的行业估值前景清晰，我们的护城河也是在有估值前景的企业上进行的，估值前景就是未来企业经营发展所爆发的能量级巨大。

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