2022年报（营收+29%，利润+23.48%，扣非+30.7%）；

【资料图】

以及2023Q1预报（利润增长20~30%），就一句话“稳稳的幸福”。

晨光的10多项业务，在每份报表中都公布得清清楚楚，凡是跟踪这票有半年以上，基本都能说得出一、二、三。。

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只要它每年业绩20%增长，你拿稳就是，，一直到它高估为止（什么是高估？30PE肯定不是）.

关于现金流的疑问，仔细看下面行业特性。

在营收增长23%的情况下，应收和存货反而下降20%，不简单。

预付增加，看来是看好今年复苏，下了很多原材料订单，公司货币资金充沛，

增长了4亿。

10大股东，这次终于进了一个长期夹头，社保1500万股。

从图形看，应该是去年12月那波15~18元时进的货，平均成本大约17+吧，现在小套。

兴业兴睿也加仓200万到1000万股。

股东人数有点怪，

3季度是11880人，年报是13796，在拉高过程中，2000散户也进场了。

2月底是11876人，2000散户跑了。

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主要的业绩驱动因素

1、天然植物提取物对人工合成产品的替代，是社会发展的长期趋势！

植物提取物可应用于食品饮料、调味品、医药、保健品、化妆品、饲料添加剂等下游行业，这些行 业与人们生活息息相关。随着社会经济的发展及消费意识的提高，人类追求天然、健康及安全的观念仍 在逐渐增强，对人工合成产品的替代是植提行业发展的长期驱动，植提行业依然前景广阔。

2、天然植物提取物作为食品添加剂，是食品工业的重要原料

食品工业通过科学技术改变农产品的生产储存运输销售方式，提升食品的丰富度和营养结构，提高 了对食品安全的管控，是食品行业发展的必然趋势。消费者在追求食品健康、营养、卫生的同时，逐渐 寻求时尚的外观与口味，市场需要更多的新产品满足人们对于食品的色、香、味、营养的综合需求。 食品工业的发展带来对食品添加剂种类和需求量的快速增长。

天然色素、香辛料提取物、营养类植 物提取物为复配型食品添加剂提供了丰富多样的原料，复配型食品添加剂将几种乃至十几种食品添加剂 按照一定比例复合而成，提供更为均衡的营养，改善食品的感官体验。在食品工业稳定发展、消费者多 元化需求不断增加的有利条件下，食品添加剂行业有望持续高速发展。

3、安全性需求驱动下游企业使用天然色素取代人工合成色素

食品色泽是决定食品品质和可接受性的重要因素。人工合成色素由于色泽鲜艳、着色力强、性能稳 定等优点，曾被大量应用于食用领域。但人工合成色素具有安全性问题，2007年英国南安普顿大学发现 六种人工合成色素和防腐剂苯甲酸的摄入会导致幼儿和儿童的多动症加剧，这个发现对行业的发展产生 了深远的影响，全球顶级食品生产商开始大规模使用天然色素取代人工合成色素，天然色素成为食品行 业潮流。

Grand View Research预测，预计2025年全球天然食用色素市场规模将达25亿美元。

4、香辛料提取物在复合调味品、餐饮行业的渗透率有巨大的提升空间

复合调味品指由两种或两种以上调味品经过加工形成的复合性调味品。随着居民生活水平的提升和 收入增长带来的消费升级趋势，我国复合调味品快速增长，市场规模从2011年的432亿元增至2020年的 1440亿元，10年CAGR为14.31%。

香辛料提取物是重要的调味配料之一，在火锅底料、川味调味品、预制 菜等领域得到越来越广泛的应用。火锅调味料作为复合调味品新晋的最大品类，发展迅速，市场规模从 2011年的156亿元增至2020年的560亿元，10年CAGR为15.28%。

餐饮业是调味品发展的重要动力之一，餐饮业消费菜品数量较多，对调味品的用量也较多，我国餐 饮行业近年来保持良好的发展趋势，带动了调味品行业的发展。餐饮行业的快速发展伴随着餐饮连锁化、 工业化程度的快速提高，食品安全、食品标准化、成本控制是关乎餐饮企业生存的关键要素。香辛料提 取物相比香辛植物原料，在食品安全、食品标准化、成本控制有着无可比拟的优势。

香辛料提取物在生 产过程采用超临界CO2萃取工艺，无溶剂残留，且在生产过程中可以充分去除植物原料中的农残等有害成 分；香辛料提取物可以按有效成分含量实现精准添加，避免了植物原料因产地不同、生长状况不同导致 有效成分含量存在差异，可以大幅提高食品标准化程度；传统烹饪方式对于香辛植物原料的利用率较低， 以花椒为例，直接采用花椒原料进行烹饪对花椒麻度的利用率普遍不到50%，超临界CO2萃取工艺对花椒 麻度的提取率可达到90%以上，大大降低了餐饮企业的成本。

在复合调味品、餐饮行业快速发展的背景下，香辛料提取物对于天然香辛植物原料的替代将逐渐加 速，香辛料提取物发展空间广阔。目前香辛料提取物仍处于起步阶段，渗透率低，花椒提取物在餐饮行 业中的渗透率不到2%，未来有着巨大的提升空间。

天然甜味剂符合健康安全、零糖零脂的消费理念，将迎来加速成长期。

甜味带来美好的感觉，是人类戒不掉的味觉追求。但糖分摄入过量，会对人体健康带来危害。根据 IDF数据，2021年全球糖尿病患者达5.37亿人，中国患者1.41亿人。降糖在许多国家已提升到政府强制管 控层面，低糖、无糖的消费理念快速得到普及。

甜味剂通常不参与人体新陈代谢，不提供能量或只提供较少的能量，兼具甜味享受与健康安全的甜 味剂成为消费者的首选。目前蔗糖仍在人类甜味消费结构中占据绝对地位，甜味剂替代蔗糖的进程将长 期持续，发展前景广阔。

甜味剂可分为天然甜味剂与人工合成甜味剂，天然甜味剂目前使用较多的主要为甜菊糖苷，人工合 成甜味剂主要为糖精、甜蜜素、阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖、纽甜等。

由于人工合成甜味剂中糖精、 甜蜜素、阿斯巴甜对于人体健康的隐患逐渐被关注，其安全性受到公众的担忧，欧美部分国家开始禁止 或限制其作为食品添加剂使用。

随着消费者健康意识的增强，天然甜味剂、新型甜味剂将逐步替代传统 甜味剂。

甜菊糖苷是从甜叶菊中提取出的新型天然甜味剂，应用在全球已经有30多年的历史，其安全性已经 得到FDA GRAS认证等权威认证，以其天然、安全、健康的特点，在饮料、烘焙、食品等领域的高端产品 中得到良好的应用，市场需求快速增长。近年来随着绿色健康消费的浪潮兴起，星巴克、百事、立顿、 雀巢、可口可乐等全球知名食品饮料企业均开始使用天然甜味剂替代人工合成甜味剂。

6、营养类植物提取物作为医药、保健品、化妆品的重要原料，发展前景持续向好

药食同源是中国大健康行业的文化传承，植物中的多种营养成分具有调节机体功能、治疗疾病、增 强体质的功效，有着广泛的市场基础。现代营养学、预防医学等学科的发展，促进了营养类植物提取物 在全球范围得到普及，成为药品、保健品、化妆品的重要原料。医药、保健品、化妆品有望成为植物提 取物最大的应用领域。

中药提取物通过将中药药材中的有效成分进行工业化提取，可以保障中药的原料品质，提高中药生 产的标准化水平，降低中药成本，符合国家医保改革的政策导向。在中药配伍的理论基础上，可以对成 分进行精准计量及评价，有助于推动现代中药的发展，让中医药瑰宝加速走出国门、惠及全球。

中国是近年全球营养健康食品行业增长最快的市场之一，但我国消费者的意识和习惯尚未完全建立， 人均销售额及渗透率较低，未来有很大的提升空间。保健品行业的蓬勃发展将拉动营养类植物提取物的 需求快速增长。 在颜值日益受到关注的背景下，化妆品行业市场规模不断扩大，中国化妆品行业在规模及增速上均 位列全球前列。随着化妆品消费意识的逐渐成熟，含天然成分的化妆品需求持续增长，天然成分化妆品 成为行业发展的一大趋势。营养类植物提取物将在化妆品行业中拥有广阔的发展前景。

7、禁抗政策的实施为植物源饲料添加剂带来迫切的市场需求

饲料添加剂对强化基础饲料营养价值、提高动物生产性能、促进动物生长、繁殖、保证动物健康、 疾病防治、品质改良、节省饲料成本等方面起着重要作用。

2020年国内禁抗政策逐步落地，天然植物提 取物作为植物源饲料添加剂，具有抑菌、抗病毒、抗氧化等作用，且毒副作用小、无抗药性，将在替抗 应用中得以快速发展。在全球禁抗和动物产品消费升级的大背景下，天然植物提取物作为替抗饲料添加 剂的市场需求将持续增长。

8、持续大规模研发投入，科技创新驱动公司发展 科技创新是公司发展的核心动力。

公司拥有百余人的研发团队，长期坚持大额投入研发，研发方向 包括工艺技术提升、新产品研发、产品功效研究、资源综合利用等。通过不断自主创新，增加科技研发 力度，晨光生物相继攻克了辣椒提取物连续逆流提取、带柄提取等世界性难题，开发出复合溶剂同步提 取辣椒红色素、辣椒油树脂等一系列新技术，带领中国自主生产的辣椒红色素在国际市场的份额实现了 从不到2%到80%以上的飞跃，产品也从单一的辣椒红色素发展到天然色素、香辛料提取物和精油、天然甜味剂、营养药用提取物、保健食品、油脂和蛋白六大系列上百种个品种。

公司先后荣获农业产业化国家 重点龙头企业、国家高新技术企业、国家技术创新示范企业。

9、科学合理的产品梯队是公司业绩可持续健康发展的核心驱动

经过20余年的发展，公司已有辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力品种位居世界第一或前列，花椒提 取物、甜菊糖、姜黄素、葡萄籽提取物、番茄红素、水飞蓟提取物、迷迭香提取物等梯队产品实现规模 化生产销售，并储备了QG、CQA、工业大麻提取物等潜力品种。三大主力品种由于业务规模大、市场影响 力强、且市占率仍在进一步提高，增速及盈利能力稳定，是公司业绩稳步增长的压舱石；

梯队产品市场 空间大、增速快、毛利率较高，业务规模快速扩张，对公司的业绩增长起到良好的推动作用。

公司在发展中不断打造核心竞争力，依托强大的低成本工业化生产能力，形成成熟的多品种发展模 式。现有品种稳步提高市场份额，新品种培育的成功率高，产品结构持续丰富，推动着公司实现可持续 健康发展，力争尽早做成十个左右世界第一或前列的品种

$晨光生物(SZ300138)$$莱茵生物(SZ002166)$

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