聊聊监管“三支箭”的初衷

2022-12-02 10:06:12 来源：雪球网小 中

(资料图)

近期，市场上很多人对房地产行业的“三支箭”政策理解还是有失偏颇，无论是信贷融资、债券融资、还是股权融资，都是解决房企短期融资性现金流的紧缺和错配（也就是流动性危机），从中长期看，经营性现金流的持续创造能力才是企业的核心竞争力。换句话说，如果房企不具备优秀的经营能力，那融资性现金流再通畅也于事无补。所以站在当下，随着监管“三支箭”的全部射出，A+H股能够创造融资性现金流的企业不再稀缺（特别是股权融资方面），但能够持续创造经营性现金流的企业反而显得更加的稀缺。

很多前期已经爆雷的民企和地方类城投小房企股权融资后的资金大概率只能用于保交楼和还旧债，这些企业在经营性现金流创造方面依然是非常差，民企是受制于信用的崩溃，地方类城投小房企则是自身开发和操盘能力的薄弱，以上都不是短期能够改善的。所以即便融资恢复，这些企业依然可能是本轮供给侧改革被出清的对象。股权融资过后原有股东的权益不可避免的要被摊薄，而参与定增的机构锁定期过后也很有可能会面临亏损的局面。相反，具备经营性现金流持续创造能力的企业都是本轮经历过惨烈的行业出清过后走出来的优秀企业，他们品牌、信用、操盘、投拓、运营等方面均表现优异，只有这样的企业才能充分利用增量的融资性现金流，叠加房地产行业自带的经营杠杆（类似银行补充核心资本后可以大幅扩表），为股东创造数倍的经营性现金流入，并最终带来原有股东权益和每股收益的不降反升，实现企业、原股东、定增机构以及zf、行业上下游多赢的局面。我相信这才是监管“三支箭”的初衷。

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