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每经评论员杜宇

5月17日，在经历三次申请延期回复后，威帝股份（SH603023）终于披露重大资产购买报告书（草案）修订稿。然而，这份姗姗来迟的回应，并未消除市场疑虑：一家2026年一季度已陷入亏损的公司，为何不惜背上7亿元并购贷款，以近11亿元现金高溢价收购负债高企的“小巨人”？

根据修订稿，威帝股份拟以10.95亿元现金收购智越天成100%股权及玖星精密44.8506%股权，交易完成后将合计持有玖星精密90.9670%股权。公司称此举旨在形成“汽车电子+精密金属零部件”双主业格局，提升持续盈利能力。

面对上交所对评估增值率高达423.67%的质疑，威帝股份援引数据称，该增值率低于可比交易案例平均数451.59%和中位数485.73%，具有合理性。但市场担忧并未减轻。

更令人警惕的是此次交易对公司财务结构的剧烈冲击。为凑足交易巨款，公司计划通过7亿元并购贷款解决，交易完成后资产负债率将从15.19%飙升至69.13%。标的公司玖星精密自身亦负债沉重，截至2025年10月末总负债约6.8亿元，资产负债率达65.98%。

公司内部的“反对票”更是敲响了警钟。董事郁琼曾对议案投出反对票，理由直指核心：“本次交易全部现金且大比例收购，对后续管理和经营存在较大风险；并购贷款7亿元，交易完成后高负债运营存在较大财务风险。”

回溯威帝股份基本面，公司转型压力确实迫切。2025年虽营收同比暴增196.41%至1.93亿元，但归母净利润仅406.52万元，同比下降19.59%；2026年一季度归母净利润亏损315.80万元，同比由盈转亏，降幅494.23%。

笔者认为，威帝股份此次重组面临估值合理性、财务可持续性、整合风险等多重考验。三次延期回复已反映交易方案的复杂性，董事会反对声音更揭示内部对高负债转型的深度忧虑。公司需进一步论证整合的商业逻辑，充分披露并购贷款偿还计划及现金流测算。投资者应保持高度警惕，审慎评估高杠杆并购引发的流动性风险与商誉减值风险，理性决策。

关键词： 威帝股份 并购 反对票 风险 公司 逻辑