第一上海：给予和美医疗买入评级

2016-06-20 15:53:11 来源：中国网小 中

“魏则西事件”影响部分医院，短期内消费者态度谨慎

自 4 月中旬魏则西遗憾去世至 5 月初，事件持续发酵，引起全国百姓的密切关注，对民营医院尤其是媒体报道的莆系医院持有审慎态度。消费者对公司非“和美”品牌医院认知受事件影响存在偏见，我们预计会导致一定的新客流量减少。

“和美”高端妇幼品牌医院因保持一贯的好口碑与高质量，老客认可度较高，受影响较小。公司仍在努力采取措施提升服务质量，加强营销活动与口碑传播，逐渐消除不良影响，但目前非产科患者更多选择观望，措施效果有待观察。

北京“婴儿潮”爆发，和美顺势提价

据媒体报道，北京3月单月孕产妇建册数高达38388人，全年分娩量或超40万 (2015年约为 20 万，2014 年为25 万) 。目前全市产科处于高负荷运转状态，北京和美在当地具备良好口碑，吸引了本地知名名医坐诊，同样处于供不应求状态，医院亦进行了价格调整，幅度约为10%。

二胎政策促使高端产科行业迅速发展

正如我们之前预计，二胎政策将促使高端产科行业迅速发展，我们仍看好“和美”品牌高端医院的增长及扩张。目前受事件影响，预计非和美品牌中端医院业绩有一定压力。同行其他类似公司预计亦将受到影响，一定程度上也将影响并购步伐。同时鉴于“事件”短期影响还在持续，预计公司新建医院步伐会更谨慎。目前可观察到行业内武警医院合作项目正逐渐被清退，长期来讲有利于行业去芜存菁，消除公众偏见。

调整目标价至 5.73 港元，买入评级

基于上述原因，我们下调了除北京及深圳和美以外的医院的16-18 年收入及盈利预测。考虑到除北京及深圳和美以外的医院目前仍受一定困扰，但长期受益于国家对民营医院的鼓励政策，同时北京及深圳和美医院的运作较为成功，具备可复制的模式及品牌，我们给予 16 年预测净利润的 25.5 倍，目标价 5.73 港元，维持买入评级。(双双)