今年商品牛市两大逻辑，超额流动性和人民币贬值在2017年将不会有太大变化，阶段性牛市还会继续。随着经济周期运转，行业新陈代谢已经使得产能过剩没有大家想象的那么严重。全球经济复苏、美元加息预期和特朗普大兴基建都对商品构成利好。原油、铜、镍、橡胶存在较大机会。

回顾今年的资本市场，最令人虎躯一震的当属出现大幅上涨的大宗商品市场。2016年前10月，商品成交额达142万亿元，已超去年全年。据统计，国内市场保证金已接近2000亿元，较去年同期增幅超过60%。而且奇怪的是，越是过剩最严重的、技术含量最低的商品，涨幅越大，比如说煤炭，大概在6个月的时间里涨了一倍，焦煤涨了更多，涨幅已经超过300%。

年初政府提出煤炭钢铁供给侧改革，这些品种正是这轮大宗商品上涨的龙头品种，不得不说供给侧改革是这轮行情的主线。但如果只是讲供给侧改革，那么理论上说应该是煤炭和钢铁涨，别的不是供给侧改革主攻领域的品种就不该涨。但实际情况是，大宗商品出现了普涨，这轮上涨还有其他重要因素吗?

首先，这几年货币超发应该是个重要因素。

“钱多”和“资产荒”的逻辑在这几年持续存在，资金也从股市债市到了楼市，现在转战大宗商品市场也合乎这个逻辑。今年流动性的主要特点是脱实向虚，资金流向中房地产占主导，此外还进入了债市和商品市场，商品市场资金增量在70%左右。10月后房地产限制政策出台，资金流出可能会增加商品市场的配置需求。

然后，人民币贬值和输入型通胀的预期也是支撑商品的重要因素。

中国很多大宗商品都依赖进口，最典型的要属豆类、棕榈油、橡胶、铁矿石等。这些品种确实也出现了巨大涨幅。一般美元强势的时候大宗商品会不行，这种传统观念在今年被打破，是因为过去不管美元涨跌，人民币都是升值走势。但今年美元升值的时候，人民币却出现了贬值。中国的商品当然跟本国的货币联系强。

这两大逻辑在2017年都不会有太大变化。这两个主要驱动力不变，牛市还会继续。

千金难买牛回头。

另外，经济周期的力量不容忽视。

中国很多行业已经连续5年亏损了。在微观这个层次里面，如果一个行业已经出现了连续5年的亏损，一定会促使行业新陈代谢，优胜劣汰，自然地完成了去产能，比如说武钢，亏损三年后就实行了合并。

而且在过去5年中，所有的传统行业都在出现行业集中度的上升，行业集中度上升的速度极其得快，也就是说在很多的产业里面，它实际有效的产能也就只有排在前10名的公司了，排在前10名以后的公司虽然它还有产能，但它已经不怎么生产了。

所以在我们很多的传统产业领域，产能过剩的情况没有大家想象地那么严重。

另外，近期良好的中国宏观经济数据表明中国经济有望延续反弹。交通运输运费价格明显上升，原材料与运费成本价格大幅上涨推升通胀水平加速上升。这些因素也助推商品价格的上涨。

国际方面，美元处于加息阶段，美元加息代表经济复苏，外围商品整体偏强。特朗普当选后提出要加大美国基础设施建设，对于国际大宗商品市场也形成利好，工业品有望继续上行。

花旗集团(Citigroup)在最新发布的2017年展望报告里吹响了商品多头的号角，预计明年大部分原材料市场表现强劲，因为全球经济增长加快，过剩供应将最终得到消化，投资者也将向基金投入更多资金。

2016年彭博商品指数(Bloomberg Commodity Index)已经上涨11%，此前该指数曾连续五年下跌，因为中国经济增长放慢，从铜到原油等商品的供应全面过剩。今年，原材料市场的领涨品种包括锌、镍、铜、布伦特原油和白糖。

而从资产配置角度来看，伴随投资者对衍生品认识水平的提升，大宗商品的配置需求会长期存在。

就花旗集团的2017年优选商品品种而言，原油表现可能强于其他能源品种，因为欧佩克成员国八年来首次达成减产协定，加快原油市场实现供需平衡。花旗集团还将2017年铜价平均预估值上调9%，达到每吨5575美元。

“今年有色金属整体涨幅不大，明年机会会更大一些。从全球角度看，基建投资会继续投放，原材料需求是全球性的，有色在其中最为受益，而这个板块中最看好镍。化工品方面，原油预计维持40～60美元区间波动，橡胶相对看好，供应增速下降的同时需求上升，意味着不错的上涨机会。

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